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新宙邦2018年半年报总结

核心内容

新宙邦（300037.SZ）于2018年8月1日发布了其2018年半年报，展示了公司在上半年的财务表现及未来的发展预期。报告指出，尽管公司整体净利润有所下滑，但第二季度的业绩表现出现边际改善，主要得益于业务结构调整和海外产能的布局。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年上半年，公司实现营收9.86亿元，同比增长25.1%。
  • 归母净利润为1.2亿元，同比下滑4.93%。
  • 扣非净利润为1.02亿元，同比下滑13.28%。
  • 第二季度营收5.36亿元，同比增长34.34%；归母净利润0.69亿元，同比增长16.9%，环比增长32.69%。

• 电解液业务：

  • 电解液业务营收达4.82亿元，占总营收的48.9%。
  • 由于动力类电解液市场竞争加剧，电解液毛利率由2017年的32.48%降至2018H1的27.10%，成为净利润下滑的主要原因。
  • 第二季度数码类电解液出货量增加至1800吨，因数码类电解液价格比动力类高15%-20%，带动盈利改善。

• 高镍电解液与海外布局：

  • 公司在高镍体系电解液的开发取得进展，新配方获得客户积极反馈，结合添加剂技术优势，有望增强在高端市场的竞争力。
  • 海外业务发展领先，是LG化学、三星、索尼、松下等国际大厂的重要供应商。
  • 未来4万吨电解液产能在波兰的建成，将增强对海外市场的辐射能力，降低运输成本，带来新增量。

• 其他业务贡献：

  • 电容器化学品业务营收达2.6亿元，同比增长21.34%，毛利率小幅上升至37.14%，成为公司业绩的重要支撑。
  • 半导体化学品业务营收为0.45亿元，同比增长53.26%，毛利率16.48%，较2017年提升4.31%。
  • 公司年产5万吨半导体化学品项目已进入建设阶段，未来有望成为业绩增长亮点。

关键信息

• 投资建议：

  • 预计公司2018年-2020年的归母净利润增速分别为18%、23%、23%。
  • 对应每股收益分别为0.87元、1.07元、1.31元。
  • 维持增持-A的投资评级，6个月目标价为30.00元。

• 财务数据：

  • 总市值：94.86亿元
  • 流通市值：60.90亿元
  • 总股本：3.79亿股
  • 流通股本：2.44亿股
  • 12个月价格区间：17.47元/29.37元

• 估值指标：

  • 2018年预测市盈率（PE）为28.7倍，市净率（PB）为3.3倍。
  • 2020年预测市盈率为19.0倍，市净率为2.6倍。
  • 预计2018-2020年ROIC分别为15.7%、16.4%、16.4%，保持稳定增长。

• 风险提示：

  • 市场竞争加剧
  • 原材料价格波动
  • 项目建设不达预期

财务预测与指标

营收与利润预测

估值指标

成长性与运营效率

投资评级与风险提示

• 投资评级：

  • 增持-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 维持评级：保持增持-A的评级。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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