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瑞丰银行2025年年报点评总结

核心内容

瑞丰银行（601528）2025年年报显示，其核心营收改善，净息差环比提升，但全年业绩增速有所放缓。分析师认为，2026年瑞丰银行营收和利润有望维持小幅正增长，其中核心营收增长潜力较大，但其他非息收入可能继续拖累整体业绩表现。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年营业收入同比增长 $0.53%$，归母净利润同比增长 $2.30%$。
• 2025年全年业绩增速较前三季度有所放缓，分别为 $0.5%$ 和 $2.3%$。
• 2025年核心营收（利息净收入+中收）同比增长 $10.9%$，较前三季度提升 $2.3pc$。

2. 息差变化

• 净息差在2025年累计提升1bp至 $1.50%$，主要受益于存款成本改善幅度大于贷款收益率下降幅度。
• 2025年H2贷款收益率下降22bp至 $3.60%$，存款成本率下降24bp至 $1.71%$。
• 预计2026年息差将保持企稳态势，高息存款逐步到期可能进一步改善付息率。

3. 资产质量

• 2025年Q4不良率上升1bp至 $0.99%$，关注率上升8bp至 $1.96%$，逾期率上升7bp至 $2.01%$。
• 真实不良生成率TTM上升25bp至 $1.24%$，不良前瞻指标出现波动，可能与微贷业务风险有关。
• 拨备覆盖率下降19pc至 $327%$，需关注不良生成趋势和拨备情况。

4. 非息收入表现

• 其他非息收入同比下降 $23%$，降幅较前三季度扩大6.5pc，主要受投资资产公允价值损益负向贡献加大影响。
• 资产减值损失同比下降 $14%$，降幅较前三季度收窄4pc，表明减值管理有所改善。

5. 股东结构与治理

• 2025年Q4弘康人寿新进前十大股东，持股比例为 $4%$。
• 张玉璐先生被提名为第五届董事会候选人，可能反映长城人寿对瑞丰银行的增持。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

盈利预测与估值

• 预计2026-2028年归母净利润增速分别为 $2.57%$、 $2.91%$、 $3.00%$。
• 每股净资产预计增长至 $10.85$、 $11.69$、 $11.47$ 元。
• 给予目标价 $6.92$ 元/股，对应2026年 $0.64xPB$，现价空间为 $29%$。
• 投资评级为“买入”，维持不变。

风险提示

• 宏观经济失速
• 不良大幅暴露
• 银行经营情况不及预期

财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 $+20%$ 以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现 $+10% \sim +20%$。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现 $-10% \sim +10%$。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现 $-10%$ 以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10%$ 以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10% \sim +10%$。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10%$ 以下。

法律声明及风险提示

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