20180415-国金证券-建筑和工程行业研究周报_宏观形势复杂多变_建筑蓝筹或成资金避风港_22页_2mb

能源与环境研究中心：建筑和工程行业研究周报总结

核心内容

• 行业评级：买入（维持评级）
• 市场表现：本周建筑装饰板块上涨0.62%，上证综指上涨1.09%，创业板指数上涨0.18%，沪深300指数上涨0.99%。
• 板块表现：基础建设涨幅最大（+1.27%），园林工程跌幅最大（-2.60%）。
• 个股表现：镇海股份、美芝股份、杰恩设计、恒通科技、维业股份涨幅居前；罗顿发展、大丰实业、云投生态、铁汉生态、美丽生态跌幅居前。
• 政策与市场趋势：PPP项目库调整持续，对PPP形成短期压制，但长期利好；“一带一路”建设持续推进，为建筑行业带来海外订单机会；海南自贸区政策利好，吸引关注。

主要观点

• PPP模式调整：财政部PPP项目库清理和调整仍在持续，对PPP项目形成短期压制，但正规PPP项目有助于防范地方债务风险，长期看有利于龙头企业。
• 建筑蓝筹避险：宏观经济形势复杂，建筑蓝筹低估值、低涨幅、低配置特征显著，是资金避风港。
• “一带一路”利好：政策推动海外项目拓展，大型基建企业有望获得大量海外订单，提升国际影响力。
• 装配式建筑潜力：行业处于爆发式增长态势，成本将随着规模效应和人力成本上升而下降，政策支持和市场前景良好。
• 环保与全装修市场：全装修市场有望持续增长，环保税政策推进，与长租公寓、雄安新区结合，将促进装配式建筑发展。
• PPP与国企改革：PPP项目与国企改革相互促进，建筑蓝筹在融资和订单获取方面优势明显。

关键信息

一、PPP项目调整

• 财政部PPP项目库调整持续，对PPP项目形成短期压制。
• 正规PPP项目是化解地方政府债务风险的重要途径，有利于龙头企业长期稳定发展。
• 东方园林、铁汉生态等PPP企业因政策调整和市场环境影响出现下跌，但订单充足，未来业绩可期。

二、行业发展趋势

• 装配式建筑：行业处于爆发式增长态势，成本有望下降，市场前景广阔。
• 环保与全装修：环保税政策推进，全装修市场有望达万亿，与长租公寓、雄安新区结合，推动行业发展。
• “一带一路”：政策推动海外项目拓展，大型基建企业有望获得大量海外订单。

三、重点推荐标的

• 中材国际：盈利能力提升，资产优质，预计2018/2019年归母净利5.7/7.2亿元，维持目标价9.8元。
• 杭萧钢构：业绩兑现超预期，低估值特征明显，维持目标价15元。
• 东方园林：订单充足，PPP龙头优势明显，预计2018/2019年EPS为1.25/1.87元，目标价23元。
• 铁汉生态：订单饱满，PPP项目前景好，预计2018/2019年净利12/18亿元，目标价17元。
• 山东路桥：订单充足，业绩增长确定性强，维持增持评级，目标价9元。
• 美尚生态：订单高增，PPP模式投入运作，维持目标价22-24元。
• 龙元建设：PPP平台建设，订单储备充足，目标价12.17元。
• 腾达建设：订单储备高，资产负债率低，维持增持评级，目标价5元。
• 中设集团：业绩高增，回款提速，目标价38元。
• 中国交建：海外业务带动业绩增长，上调盈利预测，目标价15元。

四、风险提示

• 利率上升
• PPP项目落地风险
• 相关标的业绩不及预期
• 人民币持续升值

五、行业要闻

• “一带一路”：荷兰、乌兹别克斯坦、奥地利等国加强与中国合作，推动基础设施建设。
• 雄安新区：管委会搬入市民服务中心，推动智慧城市和绿色城市建设。
• 宏观经济：社会融资规模减少，进出口增长面临压力，央行准备收紧货币政策。
• 政策支持：海南省自贸区建设，政策利好明显，吸引资金关注。
• 国企改革：持续推进，建筑蓝筹在融资和订单获取方面优势明显。

六、盈利预测与估值

• 中材国际：2018/2019年EPS分别为0.74/0.87元，目标价17元，对应PE估值20/17倍。
• 杭萧钢构：2018/2019年EPS分别为0.74/0.87元，目标价15元，对应PE估值20/17倍。
• 东方园林：2018/2019年EPS分别为1.17/1.77元，目标价23元，对应PE估值18/11倍。
• 铁汉生态：2018/2019年EPS分别为0.79/1.18元，目标价17元，对应PE估值22/13倍。
• 山东路桥：2018/2019年EPS分别为0.73/0.94元，目标价9元，对应PE估值8/7倍。
• 美尚生态：2018/2019年EPS分别为1.08/1.35元，目标价22-24元，对应PE估值25-27倍。
• 龙元建设：2018/2019年EPS分别为0.64/0.88元，目标价12.17元，对应PE估值23/17倍。
• 腾达建设：2018/2019年EPS分别为0.25/0.38元，目标价5元，对应PE估值20/13倍。
• 中设集团：2018/2019年EPS分别为1.90/2.37元，目标价38元，对应PE估值14/12倍。
• 中国交建：2018/2019年EPS分别为1.31/1.41元，目标价15元，对应PE估值11/11倍。

结论

建筑和工程行业在宏观经济复杂多变的背景下，建筑蓝筹具有低估值、高安全性和稳定增长的特征，是资金避风港。PPP项目调整对行业形成短期压制，但长期利好。装配式建筑、环保与全装修市场发展迅速，为行业带来新增长点。“一带一路”政策推动海外业务拓展，为行业带来新机遇。重点推荐中材国际、杭萧钢构、东方园林、铁汉生态、山东路桥、美尚生态、龙元建设、腾达建设、中设集团和中国交建等标的，维持买入或增持评级。