20260506-东吴证券-环保行业跟踪周报_25年_26Q1垃圾焚烧业绩ROE_分红齐升生物油迎反转；景津装备盈利能力反转_36页_2mb

环保行业跟踪周报总结

核心内容概述

2025年报与2026Q1环保行业表现稳健，主要子行业如垃圾焚烧、生物油、水务运营及环卫装备均呈现积极变化。垃圾焚烧板块实现业绩与ROE双升，生物油板块业绩大幅反转，水务运营板块现金流改善，环卫装备电动化与无人化加速发展。

主要观点

1. 垃圾焚烧板块

• 业绩与ROE提升：2025年板块收入增长4%，归母净利润增长4%，毛利率提升2.3个百分点，财务费用率下降0.1个百分点，净利率提升0.1个百分点。
• 自由现金流改善：2025年环保板块经营性现金流净额达192亿元，同比增长22%，资本开支同比下降18%，自由现金流达118亿元，同比增长78%。
• 分红比例提升：板块分红比例提升至45%，其中绿动、军信、永兴维持65%以上高比例分红，瀚蓝提升至43%。
• 出海机会显现：印尼项目加速释放，伟明、旺能中标项目，预计未来海外业务将带来新增长点。

2. 生物油板块

• 业绩反转：2025年生物油板块收入增长46%，归母净利润达2.2亿元（2024年为-2.0亿元），实现盈利。
• 政策驱动与能源价值上升：欧盟开始强制生物航煤添加，SAF供不应求价格上涨，UCO因资源稀缺性而增值。
• 重点推荐公司：山高环能、朗坤科技、卓越新能。

3. 水务运营板块

• 现金流改善：2025年水务运营板块经营性现金流净额同比增长22%，自由现金流由负转正。
• 水价改革推进：广州、深圳、东莞、中山、佛山等核心城市自来水提价，推动新一轮水价改革。
• 重点推荐公司：粤海投资、兴蓉环境、洪城环境、上海实业控股。

4. 环卫装备板块

• 新能源渗透率提升：2026年1-3月新能源环卫车销量同比增长130.65%，渗透率提升至28.42%。
• 电动化加速：2025年环卫车销量增长8.82%，新能源渗透率提升7.67个百分点。
• 重点推荐公司：盈峰环境、宇通重工、福龙马、玉禾田、侨银股份。

关键信息

行业表现

• 板块上涨：2026年4月27日至4月30日，环保及公用事业指数上涨1.47%，优于大盘。
• 股票表现：涨幅前十标的包括三达膜、飞马国际、森远股份等，跌幅前十包括太和水、天源环保、宇通重工等。

行业新闻

• 国务院报告：2025年生态环境质量持续改善，公众满意度达91.37%，环保目标圆满完成。
• 政策推动：中共中央政治局会议强调双碳目标、稳中求进及深化改革开放。
• 垃圾焚烧标准：北京拟全面收严垃圾焚烧排放标准，提升环保管理要求。
• 新污染物治理：全国首个新污染物领域国家质量标准实验室获批建设，推动新能源汽车废旧电池回收利用。

公司公告

• 担保情况：多家公司新增担保额度，如盈峰环境、英科再生、中国天楹等，部分公司担保比例超过净资产。
• 利润分配：龙净环保、盈峰环境、兴蓉环境等公司公布2025年度利润分配方案，部分公司实施现金分红。
• 员工持股计划：龙净环保员工持股计划锁定期结束，751万股解锁，用于员工持股计划及股权激励。

风险提示

• 政策推广不及预期：可能影响行业增长。
• 财政支出低于预期：可能影响企业盈利能力。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。

重点推荐公司

• 垃圾焚烧：龙净环保、高能环境、赛恩斯、瀚蓝环境、绿色动力环保、海螺创业、永兴股份、光大环境、军信股份、粤海投资、美埃科技、九丰能源、宇通重工、景津装备、新奥能源、昆仑能源、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境、中国水务、伟明环保、蓝天燃气、新奥股份、金科环境、英科再生。
• 建议关注公司：大禹节水、联泰环保、旺能环境、北控水务集团、碧水源、浙富控股、中山公用。

图表目录

• 图1：生物航煤价格
• 图2：国际市场生物柴油价格
• 图3：国内市场生物柴油价格
• 图4：餐厨废油价格
• 图5：涌水油价格
• 图6：地沟油价格
• 图7：生物航煤单吨盈利测算
• 图8：一代生物柴油单吨盈利测算
• 图9：环卫车销量与增速
• 图10：新能源环卫车销量与增速
• 图11：环卫新能源渗透率
• 图12：2026M1-3环卫装备销售市占率
• 图13：2026M1-3新能源环卫装备销售市占率
• 图14：锂电循环产业链价格周度跟踪
• 图15：锂电循环项目单位毛利情况跟踪
• 图16：各行业指数涨跌幅比较
• 图17：环保行业涨幅前十标的
• 图18：环保行业跌幅前十标的

内容目录

• 1. 行业观点
• 2. 行业表现
• 3. 行业新闻
• 4. 公司公告
• 5. 大事提醒
• 6. 往期研究
• 7. 风险提示