20260227-银河期货-粕类3月报_宏观影响增加_粕类宽幅震荡_15页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了国际与国内市场大豆及粕类（豆粕、菜粕）的基本面情况，并结合市场走势与策略建议，对后市进行了展望。整体来看，国际大豆市场受宏观因素及南美天气扰动影响，呈现偏强走势；国内市场粕类则在供应与需求的博弈中维持震荡格局，但库存逐步下降，供应逐步收紧。

国际大豆基本面分析

供应端：南美天气扰动，美豆库存预计仍然较高

• 美豆库存：截至12月1日，美豆结转库存为32.90076亿蒲，处于历史同期高位，预计12-2月期间压榨量增幅有限，实际增长可能低于0.4亿蒲。
• 新作产量：预计2026年美豆种植面积增加至8500万英亩，产量小幅上升至3.55亿蒲，高于上年度预估。
• 南美情况：
  • 巴西：产量预计维持高位，但收获进度偏慢，南部地区天气偏干，部分机构下调产量预估，但整体影响有限。
  • 阿根廷：旧作供应偏紧，价格维持高位；新作天气干燥，产量预估维持在4850万吨，部分机构有所下调，但整体表现一般。

需求端：美豆需求好转，南美出口整体缓慢

• 美豆需求：压榨量环比下降但同比上升，主要受生柴政策带动；出口销售进度有所改善，但整体仍偏弱，且巴西大豆价格优势明显，限制美豆出口增长空间。
• 巴西需求：压榨量维持高位，出口表现良好，但新作卖货速度放缓，市场需求一般。
• 阿根廷需求：压榨量与出口量均明显下滑，供应减少导致压榨利润下降，需求表现疲软。

综合分析：供应压力反应有限，价格整体偏强

• 市场表现：国际大豆市场受宏观因素及出口预期推动，价格偏强。
• 价格支撑：尽管美豆出口增长有限，但南美天气扰动与供应压力未完全释放，价格仍有一定支撑。
• 中长期展望：若美豆出口无明显改善，巴西供应压力逐步向出口端传导，国际大豆价格可能面临下行压力。

国内粕类基本面分析

供应题材反复，成交整体放缓

• 豆粕成交：现货基差下跌，日均成交量下降至7.78万吨，现货成交量维持在4万吨左右，基差成交量下降至3万吨。
• 库存变化：国内豆粕库存预计下降至83.65万吨，大豆库存下降至516万吨，但整体降幅有限。
• 压榨与提货：油厂压榨量下降，提货量维持在390万吨左右，饲料需求稳定。

供应逐步收紧，豆粕继续去库

• 进口量：3月大豆到港量可能下降，巴西供应减少，美豆占比增加。
• 开机率：油厂开机率逐步下行，压榨量减少，但现货价格有所下行。
• 需求支撑：饲料需求良好，豆粕去库趋势明显，但整体库存仍相对较高。

菜籽菜粕供应逐步改善，库存维持低位

• 供应改善：国内菜籽及菜粕供应开始好转，油厂开机率上升，颗粒菜粕库存维持高位。
• 库存水平：菜籽库存3.8万吨，菜粕库存维持在0.6万吨左右，总体库存低位。
• 价格影响：菜粕价格受豆粕上涨影响偏强，但国际菜籽价格偏高，进口利润一般，对国内价格形成一定支撑。

综合分析与后市展望

市场整体走势

• 国际大豆：价格偏强，但出口增长有限，巴西供应压力逐步释放，可能对价格形成下行压力。
• 国内豆粕：震荡运行，现货供应紧张有所缓解，但库存下降速度有限，未来可能进入低库存状态。
• 国内菜粕：库存维持低位，供应逐步改善，但市场需求可能逐步好转，价格存在一定压力。

策略推荐

• 单边策略：豆粕与菜粕建议逢高布局空单。
• 套利策略：MRM价差扩大，可关注套利机会。
• 期权策略：海鸥看跌期权具备一定操作价值。

风险提示与免责声明

• 风险提示：产量及天气变化、宏观政策波动可能对市场产生较大影响。
• 免责声明：
  • 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
  • 报告内容基于合规数据及分析师独立判断，不保证准确性或完整性。
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  • 报告内容可能随市场变化而更新，客户应自行判断。

作者信息

• 研究员：陈界正
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