20220808-西部证券-深高速-600548.SH-6月数据点评_公路收入逐步恢复_积极布局第二增长线_3页_253kb
报告摘要
深高速公司点评总结
核心内容
深高速（600548.SH）近期发布了2022年6月未经审计的路费收入数据，显示出其公路业务在疫情影响后逐步恢复的趋势。同时，公司正在积极布局环保业务，以寻求第二增长点。
主要观点
- 公路业务逐步恢复：尽管上半年受疫情影响，公司整体路费收入有所下降，但6月数据显示收入环比增长12.90%，日均收入环比增长16.67%，表明公路业务正在回暖。
- 区域收入差异明显：广东-深圳路费收入同比增长12.08%，而广东-其他地区路费收入大幅增长237.58%，显示该地区业务增长强劲。其他省份收入则出现小幅下降，同比下降1.14%。
- 第二主业布局加速：公司与怡亚通达成战略合作，共同推进环保业务，尤其是新能源汽车固废资源回收链条的建设，强化其在新能源领域的布局。
- 资产整合优化资源配置：公司已吸收合并机荷东公司，并计划终止对沿江公司的吸收合并，同时有意通过收购湾区发展获得沿江公司51%的控股权，以实现广深高速与沿江高速（深圳段）的统筹管理，提高协同效益和运营效率。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 8,027 | 10,872 | 11,644 | 12,249 | 12,825 |
| 归母净利润（百万元） | 2,055 | 2,606 | 2,907 | 3,206 | 3,444 |
| EPS | 0.94 | 1.20 | 1.33 | 1.47 | 1.58 |
| P/E | 9.0 | 7.1 | 6.4 | 5.8 | 5.4 |
| P/B | 0.8 | 0.8 | 0.7 | 0.7 | 0.6 |
财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 9.9% | 10.9% | 11.4% | 11.7% | 11.6% |
| 毛利率 | 35.0% | 34.9% | 39.0% | 40.0% | 40.0% |
| 营业利润率 | 33.8% | 31.5% | 32.5% | 33.6% | 34.1% |
| 营业收入增长率 | 29.8% | 35.4% | 7.1% | 5.2% | 4.7% |
| 归母净利润增长率 | -17.8% | 26.9% | 11.5% | 10.3% | 7.4% |
| 资产负债率 | 52.3% | 54.2% | 54.4% | 51.7% | 48.3% |
| 流动比 | 0.72 | 0.58 | 0.58 | 0.65 | 0.87 |
| 速动比 | 0.65 | 0.61 | 0.51 | 0.57 | 0.75 |
投资建议
- 评级：买入
- 预期EPS：1.33/1.47/1.58元
- 对应PE：6.4/5.8/5.4倍
- 当前价格：8.49元
风险提示
- 疫情反复可能影响交通流量，进而影响路费收入。
- 环保项目落地进度不及预期可能影响第二主业发展。
- 新高速开通可能对现有高速产生分流效应，影响收入。
未来展望
公司正通过资产整合与业务拓展，推动公路业务恢复和环保业务发展，致力于实现降本增效和精益管理目标，同时增强公司的多元化收入结构和抗风险能力。
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