20260906-国盛证券有限责任公司-百亚股份-003006.SZ-电商业务改善显著_线下渠道积极调整_3页_695kb

百亚股份（003006.SZ）总结

核心内容概述

百亚股份（003006.SZ）在2026年上半年实现了营收增长，但归母净利润出现下滑。公司通过优化产品结构、提升电商业务表现及推进新渠道建设，逐步改善经营质量。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和盈利恢复趋势。

主要观点

营收与利润表现

• 2026H1营收：18.70亿元，同比增长6.0%。
• 2026H1归母净利润：1.79亿元，同比下降4.8%。
• 2026Q2营收：8.15亿元，同比增长6.1%。
• 2026Q2归母净利润：0.35亿元，同比下降38.6%。

毛利率提升

• 2026H1毛利率：57.5%，同比提升4.3个百分点。
• 2026Q2毛利率：56.3%，同比提升3.1个百分点。
• 公司预计随着材料价格下降、产品结构升级和电商业务改善，毛利率将保持稳中有升的趋势。

产品结构优化

• 自由点卫生巾：2026H1实现营收18.2亿元，同比增长7.8%。
• 大健康系列产品：收入增速更快，同比增长12.7%，以益生菌、有机纯棉系列为代表。
• 裤型卫生巾：表现亮眼，带动大健康系列收入占比持续提升。

渠道调整

• 线下渠道：2026H1实现营收11.8亿元，同比增长4.1%。
  • 核心五省营收：同比下滑约10.0%，主要受线下渠道变化和库存结构影响。
  • 外围省份营收：5.47亿元，同比增长27.2%，公司资源投入侧重华东、华南等市场容量较大的区域。
• 线上渠道：2026H1实现营收6.6亿元，同比增长11.2%。
  • 电商业务：2026Q2同比增长28.4%，抖音、天猫和拼多多等平台收入均实现双位数增长。
  • 毛利率提升：主要得益于产品链接优化及赠品策略调优。

关键信息

财务预测

估值与评级

• 2026年PE：21.0倍，维持“买入”评级。
• 投资建议：公司作为一次性卫生用品领军企业，核心品牌自由点在大单品矩阵赋能下势能稳步提升，线下由核心五省向外围地区有序扩张。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 渠道拓展不及预期
• 原材料价格波动

财务报表与主要财务比率

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

股票信息

分析师声明

• 分析师：王长龙、萧灵
• 执业证书编号：S0680525070006、S0680523060002
• 邮箱：wangchanglong@gszq.com、xiaoling@gszq.com

投资评级说明

免责声明

本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。投资者应自行关注相应的更新或修改。