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报告摘要

2025年5月13日申银万国期货研究所报告总结如下：

全球经济与市场信心受中美经贸高层会谈联合声明提振。双方同意大幅削减关税，美方取消91%加征关税，中方同步取消91%反制关税，并暂停24%对等关税。非关税反制措施亦被暂停，双方建立持续协商机制。此举缓解贸易紧张局势，为经济复苏注入动力。

国内宏观层面，经济稳健增长，政策灵活调整，为应对外部风险奠定基础。海外主要经济体货币政策分化，但普遍警惕通胀。中美关系缓和提升全球市场风险偏好，短期利好股市，但中期需关注经济数据与地缘冲突影响。

重点品种分析：

原油：会谈进展支撑国际油价上涨，但伊朗核计划与俄乌冲突谈判未完全结束，导致涨幅收窄。低油价仍为美国制裁委内瑞拉及伊朗提供空间。
黄金：阶段性关税缓和利好兑现，金银回落。美英贸易协定、美联储按兵不动及滞胀预期支撑金价，但短期回调可能持续，黄金整体仍具支撑。
股指：中美关税谈判利好推动美股大涨，国内股指期货偏多对待，期权可采用宽跨式买权策略。国内主要指数估值偏低，中长期配置性价比高。
金属：
- 铜：短期宽幅波动，关注关税进展、汇率及出口变化。新能源渗透率提升巩固汽车铜需求。
- 锌：精矿加工费回升，冶炼供应可能恢复，短期震荡偏多。
- 铝：关税利好提振需求，沪铝上涨0.91%。氧化铝供需宽松但厂商利润较低，需观察铝土矿价格与复产情况。
- 镍：受印尼供给收紧及关税新政影响，镍价震荡偏弱，不锈钢需求平平。
黑色产业链：
- 煤焦：动力煤成本下降压制焦炭价格，港口库存高企，短期偏弱。
- 铁矿石：供给增量与钢厂复产支撑价格，但中期供需失衡压力较大，短期存支撑。
- 钢材：供需矛盾缓和，出口受关税影响但表需数据下跌，螺纹与热卷呈偏弱震荡。
农产品：
- 油脂：国内豆系供应偏紧，但油厂开机回升缓解压力。棕榈油受油价提振反弹，关注MPOB报告。
- 豆菜粕：美豆产量及库存低于预期，出口前景改善，但国内进口美国大豆增加形成阶段性利空。
- 玉米/玉米淀粉：价格延续上涨，但深加工利润受限及进口拍卖预期引震荡。
- 棉花：下游需求清淡，产业信心不足，短期受宏观利好上涨，等待新增订单释放。
航运指数：集运欧线EC午后拉升，除2604合约外其他合约涨停。关税缓和打开旺季预期，但运力过剩仍是提价障碍，关注6月船司提涨进展。