20250427-华安证券-胜宏科技-300476.SZ-胜宏科技年报和一季报点评_AI驱动业绩强势增长_25H1延续高景气态势_4页_329kb

报告摘要

胜宏科技年报和一季报点评总结

核心内容概述

胜宏科技在2024年及2025年第一季度实现了显著业绩增长，主要得益于AI算力高景气及子公司MFS的降本控费和客户资源升级。公司未来将持续拓展AI算力、新能源汽车、高端服务器、光传输、基站通讯、元宇宙等高附加值产品领域，进一步提升盈利能力。

主要观点

业绩表现强劲：
- 2024年公司营业收入约107.3亿元，同比增长35.3%；归母净利润约11.5亿元，同比增长72.0%；毛利率22.7%，同比增长2.0个百分点。
- 2025年第一季度营业收入约43.1亿元，同比增长80.3%，环比增长42.2%；归母净利润约9.2亿元，同比增长339.2%，环比增长136.2%；毛利率高达33.4%，同比增长10.7个百分点，环比增长7.7个百分点。
- 根据公司指引，2025年第二季度净利润环比增长不低于30%，2025年上半年净利润同比增长将超过360%。
AI相关业务突破：
- 公司已实现6阶24层HDI产品与32层高多的批量化作业，并加速布局下一代10阶30层HDI产品的研发认证。
- 在AI服务器、HPC、高阶数据传输等领域取得进展，如800G交换机、1.6T光模块、高端SSD等产品实现产业化作业，同时布局224G传输的ATE产品与正交背板产品。
车载电子业务拓展：
- 公司已引进Bosch、Aptiv、Continental等多家车载Tier1客户，产品实现小批量产业化。
- 不断加大车载新技术和新物料的研发投入，已完成散热膏导入及车载厚铜、埋嵌铜块等产品的研发。
研发投入与产能扩张：
- 2024年研发费用达4.5亿元，同比增长4.2%；2025年第一季度研发费用达1.3亿元，同比增长43.7%。
- 公司开展了67个研发项目，涵盖AI、汽车、机器人等多个领域。
- 2024年完成对泰国制造基地的并购，越南基地建设已启动，产能尚处于筹备阶段。

关键信息

财务指标预测（单位：亿元）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	10731	18061	23207	28374
归母净利润	1154	4038	5510	6900
毛利率	22.7%	32.0%	34.0%	36.0%
ROE	12.9%	31.1%	29.8%	27.2%
P/E	31.41	16.49	12.08	9.65
P/B	4.07	5.13	3.60	2.62
EV/EBITDA	17.97	12.12	8.64	6.31

财务预测与投资建议

公司预计2025-2027年归母净利润分别为40.38亿元、55.10亿元、69.0亿元，较此前预期大幅提升。
对应PE分别为16.49倍、12.08倍、9.65倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险
原材料供应价格波动风险
下游需求不及预期风险

投资评级说明

买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上
卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，无法给出明确的投资评级

分析师简介

陈耀波：北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，华中科技大学电信系学士，8年买方投研经验，现任华安证券电子行业研究员。
李元晨：墨尔本大学会计和金融学本科，悉尼大学数据分析和金融学硕士，2022年加入华安证券研究所，重点覆盖MEMS和传感器、AI芯片、代工及封装测试、半导体设备等板块。