20180123-第一创业-宏观利率周报_服务业与净出口带动四季度GDP超预期_2018年经济增长仍趋于缓慢下行_15页_262kb

宏观经济总结

核心内容

本报告分析了2017年四季度及2018年年初的国内外宏观经济数据与趋势，重点探讨了中国和美国的经济增长、工业生产、消费及投资情况，并涉及日本与欧元区的经济表现。报告指出，尽管四季度中国经济增速略超预期，但整体仍面临下行压力，而美国经济则保持复苏态势，日本和欧元区经济则呈现分化趋势。

主要观点

国内经济

• 四季度GDP表现：我国四季度实际GDP同比增长6.8%，与三季度持平，超出市场预期。增长主要由服务业和净出口带动，第二产业增长放缓。
• 服务业增长：第三产业增加值同比增长8.3%，连续两个季度回升，成为经济增长的重要支撑。
• 净出口作用：净出口对GDP增长贡献显著，增速较前三季度有所提升。
• 消费与投资趋势：居民与政府消费增速放缓，投资成为2018年经济走势的关键变量，其回升幅度将决定经济是上行还是下行。
• 工业生产：12月工业增加值同比增长6.2%，但主要产品如焦炭、原油、钢材等产量下降，显示工业生产仍处低位。
• 中高端制造支撑：新能源汽车和工业机器人产量大幅增长，显示中高端制造业对整体工业增长有支撑作用。

海外经济

• 美国经济：工业产出和制造业持续复苏，但新屋开工受极端天气影响大幅下滑，显示出一定的短期波动。
• 欧元区经济：11月进出口增长良好，贸易顺差扩大，对四季度经济增长有利。
• 日本经济：工业数据喜忧参半，核心机械订单增长，但工业生产与出货放缓。日本央行维持宽松政策，尚未开始紧缩。

关键信息

国内经济数据

• 四季度GDP：6.8%（实际）。
• 第一产业：同比增长4.4%，连续四个季度回升。
• 第二产业：同比增长5.7%，连续两个季度回落。
• 第三产业：同比增长8.3%，连续两个季度回升。
• 固定资产投资：1-12月同比增长7.2%，制造业投资回升显著。
• 社会消费品零售总额：12月同比增速为9.4%，较前值回落0.8个百分点，显示消费疲软。
• 出口交货值：同比增长9.3%，处于中高位水平。

海外经济数据

• 美国工业产出：12月同比增长3.6%，制造业产出增长2.4%。
• 美国新屋开工：12月同比负增6.0%，环比下跌8.2%，但全年保持增长。
• 欧元区贸易顺差：11月扩大至225亿欧元。
• 日本机械订单：核心机械订单同比增长6.1%，显示海外需求支撑。
• 日本工业数据：工业产出与出货放缓，但产成品库存上升，反映生产活动有所回升。

投资建议与风险提示

• 投资变数：2018年经济走势取决于投资增速是否能够触底回升，以抵消消费与净出口的回落。
• 货币政策：日本央行仍倾向于维持宽松政策，尚未就升息或降低ETF购买展开实质性讨论。
• 风险提示：市场存在因公司基本面变化和假设不成立导致目标价格无法达成的风险。

附录：重要财经日历

• 上周日历：包括日本、欧元区和美国多项经济指标及事件。
• 本周日历：涵盖日本、欧元区和美国多项PMI、贸易数据及央行政策会议。

投资评级

• 股票投资评级：分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避四个等级。
• 行业投资评级：分为推荐、中性和回避三个等级，分别对应行业基本面向好、稳定和向淡。

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