20260706-铜冠金源期货-豆粕半年报_关注美豆采购和天气_连粕震荡中枢抬升_27页_2mb

豆粕市场分析总结

核心内容

• 美豆压榨利润良好，新年度作物压榨需求维持扩张态势，但增幅放缓。
• 美伊冲突降温，但冲突期间化肥和燃料价格上涨，小幅抬升种植成本。
• 中国市场采购预期：市场预计中国将采购2026/27年度美豆达2500万吨，若落地将促使美豆平衡表收紧，对外盘形成强有效支撑。
• 巴西大豆出口仍处于高位，随后将季节性下滑，新作产量因面积增长预期提升。
• 阿根廷大豆产量预计维持在5000万吨水平，调整空间有限。
• 厄尔尼诺事件导致北美和南美地区降水偏多，带来增产预期。
• 全球需求增长：由于人口增长、经济持续发展及生物燃料政策扩张，全球大豆需求稳步增长。
• 豆粕走势预期：在供应充足、基差承压的前提下，豆粕价格震荡中枢将抬升，预计下半年豆粕指数整体区间震荡运行，区间在2730-3300元/吨，等待下一个天气驱动因素。

主要观点

• 供应端影响：巴西大豆出口高峰期已过，国内大豆到港充裕，压榨开机率高位，豆粕累库，供应充足压制价格。
• 需求端影响：美豆新作出口销售启动，中国加大采购预期支撑外盘；阿根廷和巴西产量有限，对豆粕价格形成压制。
• 天气因素：美豆中西部产区偏干旱为阶段性干扰，对产量无实质影响；若南美大豆种植季天气顺利，将进一步压制豆粕上方空间。
• 价格走势：美豆平衡表有收紧预期，价格震荡中枢将抬升，但整体趋势难有大幅上涨，预计下半年区间震荡。

关键信息

• 美豆供需：2026/2027年度全球大豆产量4.4134亿吨，压榨需求3.8309亿吨，期末库存1.2488亿吨，库消比28.33%。
• 中国采购预期：中国2026/27年度采购美豆2500万吨，若落地将促使美豆平衡表收紧。
• 巴西大豆：产量预计为1.86亿吨，出口需求1.175亿吨，压榨需求6500万吨，期末库存3739万吨，库消比19.98%。
• 阿根廷大豆：产量预计为5000万吨，出口需求620万吨，压榨需求4300万吨，期末库存2422万吨，库消比43.17%。
• 国内豆粕市场：豆粕库存增加，基差承压，现货成交为主，饲料企业库存天数维持在7天左右。
• 菜籽与菜粕市场：全球菜籽供需双增，库存略微增加；加拿大菜籽产量维持，出口和压榨需求上调；中国菜籽进口量下降，菜粕进口量稳定。

风险因素

• 产区天气：美豆中西部干旱，巴西和阿根廷天气变化可能影响产量。
• 美豆出口：中美贸易关系及采购进展可能对美豆出口造成影响。

附录：分析师信息

• 李婷：从业资格号F0297587，投资咨询号Z0011509
• 黄蕾：从业资格号F0307990，投资咨询号Z0011692
• 高慧：从业资格号F03099478，投资咨询号Z0017785
• 王工建：从业资格号F3084165，投资咨询号Z0016301
• 赵凯熙：从业资格号F03112296，投资咨询号Z0021040
• 何天：从业资格号F03120615，投资咨询号Z0022965
• 赵奕：从业资格号F03153902，投资咨询号Z0023788

图表目录概览

• 美豆价格走势、连粕价格走势、现期差、分区域压榨利润
• 全球大豆供需平衡表、产量变化、期末库存及库消比
• 美国大豆供需平衡表、产量及变化、出口及压榨需求
• 巴西大豆供需平衡表、产量及变化、出口及压榨需求
• 阿根廷大豆供需平衡表、产量及变化、出口及压榨需求
• 中国大豆进口量、美豆与巴西大豆进口情况
• 国内豆粕库存、压榨量、饲料企业库存天数
• 全球与加拿大菜籽供需平衡表、菜籽产区天气、菜籽进口分布、菜粕进口量、国内菜籽与菜粕库存

后市展望

• 豆粕价格：预计下半年整体区间震荡，价格中枢抬升，区间在2730-3300元/吨。
• 市场驱动因素：需关注美豆出口和天气变化，特别是南美大豆种植季的天气和进度。
• 市场情绪：当前市场交易重心已转向美豆出口和天气，若中国采购落地，将对美豆形成强支撑。