20120830-世纪证券-天齐锂业-002466.SZ-近两年产能不断释放带动业绩增长_11页_537kb_537kb

天齐锂业（002466）深度研究报告总结

核心内容概述

天齐锂业是中国锂行业中产量和销售规模最大的企业，专注于锂系列产品研发、生产和销售。公司具备较强的产能扩张能力和技术创新优势，未来业绩增长主要依赖于碳酸锂价格走高、产能释放和自有矿投产带来的成本下降。

市场与财务数据

• 当前价格：30.02元
• 52周价格区间：25.06-42.45元
• 总市值：4412.94百万
• 流通市值：1158.62百万
• 总股本：147.00百万股
• 流通股：38.60百万股
• 日均成交额：66.72百万
• 近一月换手率：92.98%
• Beta（2年）：1.15
• 第一大股东：成都天齐实业(集团)有限公司
• 公司网址：http://www.likunda-china.com

财务指标对比（2011年实际 vs 行业均值）

公司产能与产品结构

• 主要产品：工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、无水氯化锂、氢氧化锂等。
• 2012年底产能：工业级碳酸锂3000吨、电池级碳酸锂7500吨、无水氯化锂1500吨、氢氧化锂6500吨、金属锂200吨、高纯碳酸锂与磷酸二氢锂600吨。
• 产能扩张：锂产品总产能从2010年的8500吨增加至2012年的1.9万吨。
• 募投项目：
  • 新增年产5000吨电池级碳酸锂技改扩能项目预计2012年12月底竣工。
  • 年产5000吨氢氧化锂项目预计2012年9月底竣工。

未来业绩增长看点

1. 碳酸锂价格长期看涨：由于全球锂资源供应集中，且下游需求（如电动汽车、储能）增长，预计碳酸锂价格将在4万元/吨以上高位盘整。
2. 产能不断释放：2012年锂产品产量将显著提升，预计2012、2013年报中体现。
3. 自有矿投产：措拉锂辉石矿预计2013年底投产，2014年产生效益，预计年节约原材料成本约5000万元，贡献EPS约0.34元。

行业背景分析

• 全球锂资源约90%存在于盐湖卤水中，主要集中在智利、阿根廷、美国等地。
• 中国锂资源约80%来自盐湖，但开发难度较大；20%来自固体矿，主要分布在四川、新疆和江西。
• 中国锂行业集中度较低，主要依赖矿石提锂，而世界三大锂公司（SQM、FMC、Chemetall）占据全球市场份额六成以上，拥有较强定价权。
• 中国碳酸锂产能增长较快，预计2013年产量可达近5万吨。

盈利预测（2011-2014年）

估值与评级

• 估值对比：天齐锂业市盈率111.19，高于行业均值101。
• 投资评级：首次评级为“增持”，认为尽管估值偏高，但年内股价难以下跌，主要因业绩增长和碳酸锂价格看涨。
• 分析师声明：报告观点由周宪独立完成，与薪酬无直接关系。

风险因素

• 估值偏高：当前估值水平较高，可能影响投资回报。
• 对塔力森锂精矿依赖度过高：公司目前所需锂辉矿全部由塔力森供给，存在供应风险。
• 措拉矿进展不如预期：若措拉矿投产延迟，将影响成本下降预期。
• 锂产品价格下跌：若市场需求下降或产能过剩，可能导致价格下滑。

公司概况

• 成立于1995年，2007年整体变更为股份有限公司。
• 公司产品为“锂坤达”牌，其中电池级碳酸锂是国家级重点新产品。
• 拥有五项发明专利，具备较强的自主研发能力。
• 实际控制人为蒋卫平，公司具备证券投资咨询业务资格。

总结

天齐锂业作为国内锂行业龙头企业，具备显著的产能扩张潜力和成本控制优势。未来三年，公司业绩有望因碳酸锂价格上涨、产能释放和自有矿投产而持续增长。尽管当前估值偏高，但其在行业中的竞争优势和增长前景使其具备“增持”评级。投资者需关注其对塔力森锂精矿的依赖风险及措拉矿投产进度。