消费者服务行业：澳门与横琴分线管理政策有望进一步落实-20200117-广发证券-10页_984kb

报告摘要

澳门与横琴分线管理政策分析总结

核心内容概述

本报告主要分析澳门与横琴分线管理政策的优化与实施，探讨其对两地协同发展、产业多元化以及博彩业的影响。同时，报告也涉及2020年横琴与澳门在旅游业、酒店供给、高新技术产业及金融合作等方面的发展潜力，并对相关风险进行了提示。

主要观点

1. 横琴将优化分线管理政策，推动与澳门共建共管机制

横琴与澳门将实施“一线放开、二线管好、分类管理”的通关模式。
横琴口岸将保持对进出境人员的查验，而货物查验功能将转移至珠海横琴二线通道。
横琴与澳门将成立共商共建共管的新机构，专门负责规划、建设与管理，助力澳门产业多元化发展。
新机构的人员构成尚未明确，但其成立将为澳门引入更多高新技术产业，如中医药科技、芯片设计等。

2. 分线管理政策是放宽澳门签注政策的前提

目前内地居民在广东省申请澳门签注只能每两个月一次，限制了人员往来。
分线管理模式下，生产物资可在两地间自由流动，为人员便捷往来创造条件。
理论上，签注有效期内内地游客可自由往返横琴与澳门，而不视为出入境。
姚奕生市长的讲话表明分线管理政策有望进一步落实，推动澳门与横琴协同发展的突破。

3. 横琴将带来非博彩元素与酒店供给的提升

横琴拥有6家高星级酒店，合计约5500间客房，未来将新增约2700间客房。
横琴的酒店供给将有效缓解澳门酒店资源紧张的问题，尤其是对家庭游客的吸引力。
横琴将引入多个大型娱乐设施，如长隆海洋王国、创新方、星乐度露营小镇等，为澳门带来非博彩娱乐元素，推动旅游业多元化发展。

4. 横琴与澳门协同作用将在2020年逐步显现

广珠城轨延伸线预计2020年初通车，并与澳门轻轨直连，提升横琴交通便利性。
澳门莲花口岸旅检区有望搬迁至横琴，实现“合作查验、一次放行”，显著提升通关效率。
横琴将有多个大型娱乐项目开业，带动休闲游客人次增长，并向澳门溢出。
2020年将是横琴与澳门协同发展的关键年，对澳门博彩中场业务增长有积极影响。

关键信息

重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS（元）	PE（x）	EV/EBITDA（x）	ROE（%）
金沙中国有限公司	01928.HK	港元	44.55	2019/10/27	买入	42.3	2.04 / 2.43	21.84 / 18.33	15.34 / 13.47	49.15 / 54.56
银河娱乐	00027.HK	港元	62.20	2019/11/08	买入	58.2	3.32 / 3.51	18.73 / 17.71	13.47 / 12.43	21.38 / 19.53
永利澳门	01128.HK	港元	20.15	2019/11/07	持有	18.7	1.14 / 1.26	17.65 / 15.98	12.70 / 11.90	458.4 / 369.9
澳博控股	00880.HK	港元	10.36	2019/10/30	买入	9.7	0.58 / 0.42	17.86 / 24.67	14.18 / 12.86	11.22 / 11.99
新濠博亚娱乐	MLCO.O	港元	189.88	2019/10/31	增持	216.4	8.17 / 9.36	23.24 / 20.28	10.64 / 9.92	17.80 / 20.23

风险提示

签证政策收紧：内地游客占澳门入境游客的约2/3，若签证政策收紧，将影响澳门游客人次。
外汇管制收紧：博彩业依赖现金和银行卡境外消费，外汇管制可能对其造成不利影响。
亚洲赌场竞争加剧：新加坡、柬埔寨等国家的赌场可能分流澳门赌客。
赌牌续期风险：澳门博彩公司赌牌将在2022年重新竞标，续牌政策不确定可能影响公司业绩。

总结

横琴与澳门分线管理政策的优化与实施，将为两地协同发展带来实质性推动。政策落实将有助于澳门产业多元化，尤其是中医药科技、高新技术及特色金融领域。同时，交通设施的完善与通关模式的优化，将促进游客在两地间的自由流动，带动澳门博彩中场业务的增长。然而，相关政策的不确定性、签证与外汇管制的潜在收紧，以及来自周边国家的博彩竞争，仍可能对澳门博彩业造成一定影响。2020年将是横琴与澳门协同发展的关键年，各项政策与项目落地将对两地经济产生深远影响。

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