掘金自由现金多行业联合研究之一：从自由现金流的角度，哪些行业值得重点关注-240611-招商证券-84页_3mb

自由现金流（FCF）和净资产收益率（ROE）投资框架解读

研究框架

中国经济已从债务扩张、地产和基建拉动转向消费、科技及新型生产力驱动。信用周期减弱，盈利趋于稳定，自由现金流与ROE表现成为投资主导指标。通过FCF-ROE与DCF定价模型，筛选高ROE和高自由现金流占比企业，以获取未来超额收益。

核心逻辑

• FCF定义：经营活动现金流减资本支出
• ROE定义：净利润/股东权益
• 核心联系：高ROE公司通常产生更高FCF，自由现金流强支撑ROE提升
• 投资框架：基于三大指标筛选企业→FCF占比/ROE/FCF收益率

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各行业投资建议摘要

1. 食品饮料

变量：ROE和FCF改善的行业和公司
关注点：休闲食品、食品加工、调味发酵品等
推荐标的：绝味食品、立高食品、水井坊、口子窖、仲景食品、安井食品等（见附录）

2. 家电

变量：提估值的核心三因素
关注点：白电、黑电、小家电
推荐标的：海信家电、美的集团、TCL电子、石头科技、苏泊尔等

3. 轻工纺服

变量：品牌服饰与制造龙头公司
推荐标的：华利集团、伟星股份、富安娜、波司登

4. 医药

关注点：原料药结构优化及制剂一体化
推荐标的：华海药业、普洛药业、仙琚制药、迈瑞医疗

5. 通信

关注点：运营商、信创、自主技