20250902-国盛证券-招商蛇口-001979.SZ-业绩同比小幅增长_销售规模排名提升至第四_3页_609kb

招商蛇口半年度报告总结

业绩表现

2025年上半年，招商蛇口实现营业收入514.9亿元，同比增长0.4%；归母净利润14.5亿元，增长2.2%；扣非归母净利润9.6亿元，下降31.2%。业绩增长主要得益于开发业务项目结转毛利率提升，整体毛利率达到14.4%，同比上升2.4个百分点；开发业务毛利率16.3%，同比提升3.4个百分点。

销售与市场地位

公司上半年签约金额888.9亿元，同比下滑11.9%，签约面积同比减少23.6%，但销售额在克而瑞排行中升至第四位。核心10城市销售占比达70%，同比提升4个百分点。公司在12个城市的销售额进入当地TOP5，多个城市进入前三。

投资布局与运营

上半年新增16宗地块，获取167万平方米土地，总地价353亿元，权益地价219亿元。拿地金额占销售金额的39.7%，较去年同期提升25.2个百分点。投资聚焦核心城市，其中一线占比56%，二线城市占比35%，三线城市9%。

资产运营与物业服务

资产运营业务收入36.6亿元，同比增长4.1%；招商积余物业服务收入91.1亿元，增长16.2%。截至2025年6月，管理项目2370个，面积达3.68亿平方米。

财务状况与融资策略

净负债率66.4%，剔除预收账资产负债率63.1%，现金短债比1.3倍，符合三道红线绿档要求。融资结构优化，银行融资占比66%，平均债务期限5.3年。资金成本显著降低，2025年中综合成本为2.84%，较年初下降15个基点，行业领先。

股价走势与投资建议

公司维持“买入”评级，默认情况下认为投资者可能会受益于行业竞争格局改善及低毛利地块的消化。调整后的盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为41亿、48亿、54亿元，对应PE分别为20.6、17.7和15.8倍。

风险提示

主要风险包括政策宽松不及预期、毛利率改善不及预期以及结算进度延迟。

总结

招商蛇口2025年上半年业绩虽有所调整，但毛利率提升明显，资产运营稳健增长，融资成本保持行业领先优势。公司聚焦核心城市投资，财务稳健，具有较强的市场竞争力。

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