20150127-川财证券-长青股份-002391.SZ-产品结构良好_国内优质农药成长公司_12页_1004kb

长青股份公司研究报告总结

核心内容

长青股份是一家国内农化行业的优质成长公司，专注于农药原药生产，产品结构良好，商业模式稳定，未来成长性明确。公司具备较强的生产加工能力，能够灵活切换生产线，有效规避产品单一风险。同时，公司与跨国公司长期合作，订单保障性强，未来成长潜力大。

主要观点

1. 产品结构良好，成长性强
   公司生产超过10种农药产品，涵盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂三大类，其中麦草畏、吡虫啉、啶虫咪等产品具有较高的市场地位和增长潜力。公司计划在未来几年内推出多个新产品，包括3000吨S-异丙草胺原药、300吨氰氟草酯原药、200吨茚虫威原药等，进一步提升公司竞争力。

2. 受益于转基因作物推广
   麦草畏是公司的重要产品，受益于转基因作物的推广，市场供不应求。预计未来全球麦草畏年需求将超过5万吨，公司具备扩建能力，并有望推出草铵磷等新产品，同样受益于转基因作物的推广。

3. 出口政策利好
   2014年出口退税率调整，公司主要产品如麦草畏、吡虫啉等享受更高的出口退税政策，有助于提升利润。预计出口额带来的年利润增厚可达1600万元。

4. 成本竞争力强
   公司主要原材料为基础化工产品，占生产成本约70%。由于产品收率高、能耗及物耗低，加上生产规模扩大带来的协同效应，公司具备显著的成本优势。原材料价格与油价关联度高，未来成本有望进一步降低。

5. 国内农化市场整合趋势
   新环保法实施推动行业整合，公司作为优势企业，具备较强的环保投入能力和生产稳定性，有望在行业中占据更有利的位置。

关键信息

财务预测与估值

• 2014-2016年每股收益（EPS）：0.749、0.968、1.221
• 目标价：26.13元（基于可比公司2015年27倍PE）
• 投资评级：买入（首次）

财务数据摘要

原料与产品协同效应

• 原材料主要包括咪唑烷、2.6-二异丙基苯胺、间甲酚、丙烯腈等，占成本约70%。
• 随着生产规模扩大，原材料与产品的协同效应增强，进一步提升成本竞争力。

市场趋势

• 全球农化市场持续增长：2013年全球农化市场市值达606.9亿美元，同比增长8.5%。
• 转基因作物推广：预计未来麦草畏年需求将超过5万吨，主要受益于转基因作物的推广。
• 中国农化市场承接国际转移：中国农药出口占比较高，且随着环保政策趋严，行业整合趋势明显。

投资建议

公司具备良好的成长性、成本竞争力和市场前景，预计未来几年将保持稳定增长。根据财务预测和可比公司PE估值，公司未来具有较高的投资价值，首次给予“买入”评级。

风险提示

1. 需求风险：油价下跌可能影响生物乙醇需求，进而影响玉米种植面积，从而影响相关农化产品需求。
2. 产品风险：农药产品种类多，更新换代快，可能影响公司产品的景气程度。

结论

长青股份作为国内农化行业的优质成长公司，凭借良好的产品结构、稳定的商业模式和未来新产品规划，有望在行业整合和转基因作物推广的双重利好下实现持续增长。公司具备显著的成本优势和出口政策支持，未来成长性明确，值得投资者关注。