20200618-安信证券-生物谷-833266.OC-精选层申报公司巡礼系列_生物谷——中成药灯盏花制剂龙头_坐拥云南优势道地药材_20页_862kb

生物谷公司总结

核心内容概述

生物谷是一家专注于灯盏花制剂的制药企业，作为中成药领域的龙头企业，其在灯盏花系列药品的生产、研发和销售方面具有显著优势。公司主要产品为灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液，这两款产品占公司营收的98%左右，是治疗心脑血管疾病的重要中成药。

主要观点与关键信息

1. 公司优势

• 行业龙头地位：生物谷是国内灯盏花制剂领域的龙头企业，拥有7个灯盏花系列产品，其中4个为独家产品，且拥有45项专利权。
• 地域优势：公司总部位于云南，该地是灯盏花的主要产地，云南人工种植灯盏花产品占全国的95%以上，资源保障能力强。
• 产品竞争力：
  • 灯盏生脉胶囊为全国独家产品，入选2018版国家基药目录和2019版国家医保目录。
  • 灯盏细辛注射液为《中国药典》收录品种，且在2019版国家医保目录中保留，具有较强的科技竞争力。
• 市场前景：灯盏花制剂在心脑血管药物市场中具有成长性，且目前市场规模尚小，发展潜力大。

2. 销售网络与市场布局

• 公司在全国设有9个销售大区，销售网络覆盖医院、药店、社区诊所等终端。
• 华北、华南、东南三大区域贡献了公司约50%的收入，是公司主要市场。

3. 财务表现

• 2017年至2019年，公司营收分别为6.02亿元、5.50亿元、5.58亿元，归母净利润分别为0.79亿元、0.72亿元、0.91亿元。
• 公司毛利率稳定，略高于可比公司平均水平，2019年毛利率为80.11%。
• 公司研发投入占比约2.2%，重视科研创新。

4. 研发进展

• 公司积极参与国家重大研发专项，开展灯盏细辛注射液在缺血性卒中治疗方面的循证医学研究。
• 研发项目包括灯盏花种子种源研究、灯盏生脉胶囊标准化建设、灯盏细辛注射液治疗血管性认知损伤的研究等。
• 2019年，灯盏细辛注射液参研项目荣获“2019年中国民族医药协会科学技术进步奖一等奖”。

5. 融资计划

• 公司拟公开发行股票，募集资金约2.5亿元，主要用于“云南生物谷大健康产业园项目”和“补充流动资金”。
• 其中，大健康产业园项目拟使用20,000万元募集资金，占总额的80%。

6. 行业视角

• 中成药市场地位：中成药在我国药物市场中占据重要地位，2017年中成药和中药饮片行业收入合计占医药行业收入的约30%。
• 政策支持：国家对中药大品种培育给予重点支持，生物谷产品符合政策导向。
• 心脑血管疾病治疗：中成药在心脑血管疾病治疗方面具有优势，尤其适合慢性病治疗。
• 市场增长：心脑血管中成药市场快速增长，2018年重点城市公立医院终端销售额超100亿元。

7. 与可比公司比较

• 收入与利润：生物谷收入长期高于龙津药业，但低于可比公司平均水平。
• 毛利率：生物谷毛利率略高于可比公司平均值。
• PE估值：生物谷停牌前市值为17.45亿元，PE为19.14X，低于可比公司平均PE（40.30X），估值仍有提升空间。
• 应收账款比例：生物谷应收账款占营收比例较高，分别为31.14%、38.21%、46.70%，高于可比公司平均水平。

8. 风险提示

• 产品单一风险：公司主要收入依赖灯盏花系列两大产品，若销售变化，将对公司盈利产生较大影响。
• 市场竞争风险：随着市场增长，可能吸引更多企业进入，导致竞争加剧。
• 原材料价格波动风险：部分原材料（如人参、麦冬、五味子）价格易受种植成本、市场需求、天气及游资影响。
• 药品降价风险：国家药品集中采购和医保控费政策可能对药品价格产生影响。
• 疫情风险：新冠疫情对公司的生产和销售造成一定影响，存在营业利润大幅下滑的风险。

结构清晰总结

公司概况

• 公司名称：云南生物谷药业股份有限公司
• 行业地位：灯盏花制剂领域龙头
• 主营产品：灯盏生脉胶囊、灯盏细辛注射液（占营收98%）
• 市场覆盖：全国医院、药店、社区诊所等

地域优势

• 产地优势：云南是灯盏花的主要产地，人工种植占全国95%以上
• 资源保障：稳定的灯盏花种植和供应，为公司发展提供坚实基础

财务表现

• 营收：2017年6.02亿元，2019年5.58亿元
• 归母净利润：2017年0.79亿元，2019年0.91亿元
• 毛利率：2019年80.11%，略高于可比公司平均水平
• 研发投入：年投入千万级别，占比约2.2%

研发进展

• 重点项目：灯盏细辛注射液治疗缺血性卒中急性期循证医学研究
• 科研成果：2019年获“中国民族医药协会科学技术进步奖一等奖”
• 科研体系：公司重视知识产权建设，拥有45项专利

融资计划

• 融资金额：约2.5亿元
• 用途：云南生物谷大健康产业园项目（20,000万元）、补充流动资金（5,000万元）

行业分析

• 中成药市场地位：占我国药物市场的重要地位
• 政策支持：国家医保目录新增中成药，政策利好
• 心脑血管药物：中成药在该领域具有显著优势，适合慢性病治疗
• 市场前景：心脑血管中成药市场增长迅速，生物谷产品发展潜力大

风险提示

• 产品单一：主要依赖灯盏花系列两大产品
• 市场竞争：随着市场增长，竞争可能加剧
• 原材料波动：部分中药材价格易波动
• 药品降价：政策影响可能导致价格下降
• 疫情影响：对生产和销售造成一定影响

总结

生物谷作为灯盏花制剂龙头，具有明显的行业优势和良好的市场前景。其产品在心脑血管疾病治疗中占据重要地位，且获得政策支持。尽管公司目前估值较低，但其毛利率和研发能力表明其具备成长潜力。同时，公司也面临产品单一、市场竞争加剧、原材料价格波动和药品降价等风险，需持续关注和应对。