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新和成（002001）2020年业绩及投资分析总结

核心内容

新和成于2021年1月13日发布2020年年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润34.64-38.98亿元，同比增长60%-80%，对应EPS为1.61-1.81元。其中，第四季度预计实现归母净利润5.27-9.61亿元，同比增长14%-108%，但环比下降28%-32%。公司维持“增持”评级，目标价格为42.00元。

主要观点

• 业绩增长主因：维生素价格大幅上涨是公司2020年业绩增长的主要驱动因素。VA、VE和生物素平均报价分别同比增长9.2%、42.1%和176.9%。
• 行业景气回升：2021年1月8日，VA和VE价格同比分别增长13%和12%，生物素价格有所回落。随着生猪产能恢复至2017年底的90%以上，维生素需求有望回暖。
• 蛋氨酸反倾销调查终止：商务部终止了蛋氨酸的反倾销调查，预计行业景气将有所回升，但蛋氨酸价格回升可能较慢。
• 项目投产与战略扩张：公司年产25万吨蛋氨酸项目中的10万吨装置和黑龙江生物发酵项目（一期）已于2020年10月正式投产，标志着公司继续推进产业链一体化和营养品品类多元化战略。
• 盈利预测与估值调整：公司2020-2022年EPS分别为1.78元、2.00元和2.25元，下调2020-2022年EPS预测。结合可比公司估值水平（2021年Wind一致预期平均17倍PE），给予公司2021年21倍PE，对应目标价为42.00元。

关键信息

财务指标

公司基本资料

风险提示

• 下游需求低于预期
• 维生素供给协同不达预期
• 新项目运行不达预期

估值与评级

• 目标价格：42.00元
• 投资评级：增持（维持评级）
• 可比公司估值：2021年Wind一致预期平均17倍PE
• 给予PE倍数：21倍PE

投资建议

公司作为营养品行业龙头，通过维生素价格回升和新项目投产，有望进一步巩固其市场地位。尽管蛋氨酸价格回升较慢，但维生素需求回暖和公司多元化扩张将支撑未来业绩增长。因此，维持“增持”评级。

图表说明

• 图表1：展示公司2020-2022年EPS预测及可比公司估值情况。
• 图表2：新和成历史PE-Bands图。
• 图表3：新和成历史PB-Bands图。

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