20230301-东兴证券-中科创达-300496.SZ-汽车智能化系列报告_人效及回款显著改善_汽车业务持续高增_7页_857kb

报告摘要

中科创达（300496）总结

核心内容

中科创达（300496.SZ）作为全球领先的智能平台技术提供商，2022年实现营收54.45亿元，同比增长32%，归母净利润7.69亿元，同比增长19%，扣非净利润6.75亿元，同比增长17%。尽管2022年第四季度营收、归母净利润和扣非净利润同比分别下降9%、34%和58%，但整体业绩处于预期中值，表明公司全年表现稳健。

公司人效与现金流显著改善，人均创收达41.15万元（同比增长14%），人均创利达5.81万元（同比增长3%），经营活动现金流达4.97亿元，同比增长257%。这反映了公司在成本控制与盈利能力提升方面的成效。

主要观点

业务增长：公司三大核心业务（手机、智能汽车、物联网）均实现增长，其中智能汽车业务增长最为显著，同比增长46%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
战略布局：中科创达凭借敏锐的战略眼光，提前卡位智能汽车领域，通过与江淮、吉利、地平线等成立合资公司，构建生态壁垒，提升客户粘性。
技术积累：依托多年操作系统领域的积累，公司形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系，具备较强的技术迁移与复用能力。
盈利模式：公司软件许可（License）与商品销售（软硬一体产品化）业务占比基本稳定，2022年分别贡献3%和27%的营收，业务模式进阶稳步推进。
财务健康：公司资产负债率从27%降至13%，流动比率和速动比率均保持在较高水平，显示良好的偿债能力。同时，公司研发投入持续增长，2022年达12.18亿元，同比增长47%，显示其在行业渗透率快速提升阶段的合理投入。

关键信息

财务指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	41.27	54.45	75.48	104.48	144.70
归母净利润（亿元）	6.47	7.69	11.56	17.18	22.80
毛利率（%）	39.40	39.29	41.58	42.30	41.53
净利率（%）	17.11	15.27	13.31	14.95	16.05
PE（倍）	67.57	56.89	37.82	25.45	19.18

业务增长

手机业务：在消费电子下行周期中逆势增长16%，显示其在该领域的稳定性和竞争力。
汽车业务：受益于舱驾融合趋势，同比增长46%，成为公司增长的主要引擎。
物联网业务：同比增长39%，边缘计算技术已初具规模，平台化建设成效显著。

人效与现金流

人均创收41.15万元，同比增长14%。
人均创利5.81万元，同比增长3%。
经营活动现金流达4.97亿元，同比增长257%，显示公司回款能力持续改善。

风险提示

智能驾驶推进不及预期。
物联设备成长性及盈利释放不及预期。
公司与高通、地平线等的合作不及预期。
汇率波动风险。

投资评级

维持“强烈推荐”评级，认为公司具备全球竞争优势，长期成长性明确。

财务比率

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入增长（%）	57.04	31.96	38.62	38.42	38.49
营业利润增长（%）	41.61	17.89	55.17	48.33	32.60
归属于母公司净利（%）	45.96	18.77	50.43	48.58	32.71
毛利率（%）	39.40	39.29	41.58	42.30	41.53
净利率（%）	17.11	15.27	13.31	14.95	16.05
ROE（%）	12.47	8.48	11.49	14.88	16.87
资产负债率（%）	27%	13%	17%	19%	22%
P/E（倍）	67.57	56.89	37.82	25.45	19.18
P/B（倍）	8.43	4.82	4.35	3.79	3.24
EV/EBITDA（倍）	74.76	44.04	27.20	18.87	14.48