20240830-国投证券-伯特利-603596.SH-24Q2业绩符合预期_盈利能力环比改善_5页_772kb

伯特利控股（603596.SH）公司快报：2024年中报业绩强劲增长，各业务板块表现突出。

2024年上半年，公司实现营收397亿元，同比大幅增长28.32%；归母净利润45.7亿元，同比增幅286.5%；扣非净利润42.2亿元，同比增长294.0%。其中，第二季度单季营收211.1亿元，同比增长32.35%，环比增长13.49%；归母净利润24.8亿元，同比增长350.4%，环比增长178.2%；扣非净利润23.0亿元，同比增长370.7%，环比增长199.6%。

业务板块亮点：

1. 智能电控： 业务强势增长，2024年Q2销量达108万套，同比增长35.78%，主要受益于线控制动产品以及电子驻车制动(EPB)产品的放量。
2. 轻量化： 出口业务增长显著，2024年Q2销量达334万套，同比增幅68.70%，主要归功于墨西哥工厂产能的逐步释放。

盈利能力分析：

2024年Q2公司毛利率达21.43%，较去年同期下降13.30个百分点，环比上升0.68个百分点。毛利改善主要得益于线控制动系统的规模化效应和技术降本，以及近期收购万达转向后带来的经营效率提升。期间费用率总计9.03%，同比略有下降（-0.32pct），环比小幅上升（+0.02pct）。

公司动态：

公司在新产品推进方面取得积极进展，线控制动系统WCBS15已成功量产，WCBS20实现小批量供货。电磁刹车EMB也已完成首轮样件，并通过了冬季试验验证。

全球布局加速：

北美市场拓展取得新突破，获得某北美新能源车企轻量化项目定点（5年生命周期内合计预期销售收入12.2亿美元）及某德系合资车企EPB项目定点（8年生命周期内合计预期销售收入6亿元）。墨西哥一期工厂（具备400万套转向节产能）已在2023年9月投产，二期规划产能（含转向节、控制臂等）总计扩大，显示出公司产能扩张的决心。

投资建议：

维持"买入-A"评级，2024-2026年归母净利润预测分别为117亿、143亿、174亿。当前PE分别为175、144、118倍。基于2024年30倍估值，目标价579元。

风险提示：

业绩亦可能面临行业竞争加剧、产能投放进度不及预期等挑战。