20160922-申万宏源-百灵天地-835465.OC-环保管家升级环保大平台_业务协同共筑成长_24页_1mb

百灵天地 (835465) 投资分析总结

核心内容

百灵天地是一家老牌环境咨询服务公司，成立于2004年，2015年实现股份制改革，已有超过12年的环境服务经验。公司2015年进军环境工程和环境监测领域，向一体化的综合环保平台升级。公司目前为新三板创新层挂牌企业，是唯一一家提供环境技术咨询服务和环境综合技术服务的环保企业，具备较强的综合服务能力。

主要观点

• 业务拓展：公司从单一的环境咨询服务向环境工程和环境监测延伸，形成“咨询+监测+治理+大数据”的整体业务布局，具备较强的平台化发展能力。
• 政策支持：随着环保监管加强，环保咨询服务行业将迎来更大发展空间。环保部推动规划环评和战略环评，将促进环保咨询服务从单项目向园区整体发展。
• 市场空间：环境影响评价市场空间巨大，预计年市场空间达100亿元。公司凭借丰富的项目经验和客户资源，有望在该市场中占据有利位置。
• 估值合理：基于公司业务增长潜力和行业稀缺性，给予2017年业绩13-15倍市盈率，对应目标价为7.8-9元。
• 竞争优势：公司具备多项资质和丰富的客户资源，是环保部委托验收调查和验收监测入库单位之一，且在采掘行业排名第二，交通运输行业排名第十八。

关键信息

财务数据及盈利预测

市场与估值

• 合理价格区间：7.8-9元
• 估值比较：公司与主板上市的博世科、中金环境进行对比，结合新三板整体估值水平及市场折价，给予2017年业绩13-15倍市盈率。
• 市净率：3.97
• 总市值：551.51百万元

业务结构

• 环保管家业务：公司是环保部力推的“环保管家”技术服务领跑企业之一，业务覆盖工业园区的环境监测、监理、设施建设运营、污染治理等。
• 环境咨询服务：仍是公司主要收入来源，2015年占比达93.76%，2016-2018年预计仍将维持主力军地位。
• 环境工程与监测业务：2015年新增，2016年实现业务突破，预计未来三年将持续增长。

优势与资源

• 客户资源：拥有包括紫金矿业、云南驰宏锌锗、包头钢铁、白银有色集团等在内的优质客户。
• 资质齐全：拥有包括建设项目环境影响评价资质（乙级）、生态验收调查资质、安全评价机构资质（甲级）等多项资质。
• 行业地位：公司是环保部委托验收调查和验收监测入库单位之一，且在采掘行业排名第二。

业务协同与成长潜力

• 新老业务协同：新增土壤修复工程与监测业务将与原有环境咨询服务类业务协同，支撑公司业绩长期增长。
• 预测增长：2016-2018年，公司营业总收入预计达到1.32亿、1.82亿、2.41亿元，年均复合增速约21%；净利润预计达到3576万、4224万、5308万元，复合增速约21%。
• EPS预测：2016-2018年，每股收益分别为0.51元、0.60元、0.75元/股。

风险提示

• 业务成长不达预期：若新业务增长不及预期，可能影响整体业绩表现。

有别于大众的认识

• 非上市公司实力强劲：公司虽为非上市公司，但具备较强的竞争实力，已进入环保部验收调查和监测入库名单，并在细分领域排名靠前。
• 布局综合环境服务：公司较早布局综合环境咨询服务，积累了深厚的产业资源，与多家大型企业集团建立了长期合作关系。
• 行业标杆地位：公司牵头成立中关村智慧环境产业联盟，发挥集群优势，扩大服务半径，提升品牌影响力。

未来展望

• 政策驱动：环保部推动环保管家和园区综合评价，将为公司带来新的市场机会。
• 市场空间：随着环保监管加强，环境咨询服务行业空间将进一步释放，公司有望受益。
• 平台化发展：公司正在构建“咨询+监测+治理+大数据”的一体化环保服务模式，未来发展前景广阔。

总结

百灵天地凭借其丰富的环境服务经验、多元化的业务布局及政策支持，具备良好的成长潜力。公司作为新三板唯一一家以环境咨询服务为主业，同时开展环境监测和工程业务的公司，其稀缺性与盈利水平使其在环保行业中具有独特的竞争优势。随着环保监管加强和环保管家模式的推广，公司有望在未来三年实现稳步增长，估值合理，投资价值较高。