20181031-中泰证券-市场资金面周观察_A股融资融券现状_25页_1mb

A股融资融券现状——市场资金面周观察总结

核心内容概览

本报告分析了A股市场融资融券的现状及市场资金面的动态变化，涵盖融资融券业务、资金供需、市场流动性、行业分布、个股表现、政策影响等多个方面。重点包括：

• 融资融券杠杆水平处于历史低位，但存在潜在风险。
• 北上资金呈现净流出，产业资本持续净增持。
• 股票质押和解禁规模上升，对市场流动性造成压力。
• 个股层面，融资和融券集中于头部企业，部分行业净流出明显。
• 实体流动性偏紧，非标融资和企业贷款持续下滑。
• 海外市场波动，人民币汇率承压。

主要观点与关键信息

一、A股融资融券现状

1. 融资融券规模

   • 融资余额降至7629亿元，为2014年11月以来最低水平。
   • 融券余额接近80亿元，接近2015年7月以来的最高水平。
   • 融资余额占比最高的行业为非银金融（677亿）、银行（550亿）和医药（超过440亿）。
   • 融券余额占比最高的行业为非银金融和银行，其他行业融券余额普遍较低。

2. 个股表现

   • 融资余额排名前五的个股：中国平安、兴业银行、民生银行、中信证券、贵州茅台。
   • 融券余额排名前五的个股：中国平安、中信证券、贵州茅台、招商银行、恒瑞医药。
   • 融资余额占流通市值比例最高的前三只个股：鹏博士、万达信息、赣锋锂业。
   • 融券余额占流通市值比例最高的前三只个股：吴江银行、软银控股、卫宁健康。

3. 行业分布

   • 两融标的最多的行业：医药（124只）、房地产（68只）、电子（63只）。
   • 两融标的占比最高的行业：银行（79%）、非银金融（59%）、钢铁（56%）。
   • 休闲服务、纺织服装、轻工制造等行业两融标的数量和占比偏低。

4. 信用账户与杠杆

   • 当前融资余额占全A自由流通市值的4.7%，低于2016年以来的均值5.2%。
   • 全市场平均维持担保比例为228.7%，距离130%的平仓线仍有90%的缓冲空间。
   • 94家券商中已有29家增设应急平仓线，比例从100%到120%不等。
   • 信用账户整体增速持续下行，个人和机构新增账户均大幅减少。

二、市场资金面动态

1. 股票市场

• 一级市场

  • 本周IPO通过2家，融资总额不超过14亿元。
  • 并购重组通过率有所下降，但整体仍保持较高水平。

• 二级市场

  • 北上资金净流出49亿元，仅周三为净流入。
  • 限售解禁规模上升，下周解禁规模达895亿元。
  • 个股层面，医药、电子、有色等行业净卖出显著。

2. 银行间市场

• 为对冲税期高峰，本周累计净投放4600亿元，资金面整体充裕。
• 隔夜收益率回落40BP，7天收益率基本稳定。
• SHIBOR 3个月利率小幅上行11BP，为2.95%。
• 质押式回购利率下降，1天期为2.10%，7天期为3.11%。

3. 债券市场

• 利率债净供给回落，同业存单发行继续放量。
• 城商行、国有行存单发行成本上升约16BP，股份行和农商行上升约3-6BP。
• 十年期国债收益率回落，避险情绪推动债券市场走强。

三、实体流动性

• 社融与M2

  • 9月社融同比增速下滑，非标融资和企业中长期贷款持续减少。
  • M2同比增速为8.3%，环比小幅回升，主要受公开市场操作影响。

• 贷款结构

  • 居民短期贷款增加，但中长期贷款持续走弱，显示购房需求未明显回暖。
  • 企业中长期贷款同比下滑1229亿元，表明企业投资意愿偏弱。

四、海外市场

• 人民币汇率

  • 本周人民币兑美元持续贬值，对一篮子货币小幅升值。
  • 美元指数震荡回升，人民币承压。

• 美债市场

  • 美债长短端收益率回落，市场避险情绪上升。

风险提示

1. 政策监管超预期

   • 若未来政策监管调整，可能对股市流动性造成冲击。

2. 经济超预期下行

   • 经济去杠杆压缩货币与财政政策空间，可能引发经济需求不及预期。

图表目录（简要）

• 图表1：重要数据一览（截止10月26日）
• 图表2：两融标的行业分布（只）
• 图表3：各行业融资/融券余额（亿）
• 图表4：今年以来各行业净流出情况
• 图表5：前三个季度行业净流出（前五名）
• 图表6：融资净买入额行业分布
• 图表7：10月净卖出前10大股票
• 图表8：融资金额变化
• 图表9：融资杠杆的变化
• 图表10：期末信用账户增速（%）
• 图表11：新增信用账户
• 图表12：全市场维持平均担保比例（%）
• 图表13：股权融资
• 图表14：IPO发行
• 图表15：并购重组
• 图表16：限售解禁（周）
• 图表17：限售解禁（月）
• 图表18：下周限售解禁名单（解禁占比前20家）
• 图表19：股票质押（月）
• 图表20：四季度各行业质押到期规模（亿）
• 图表21：资金互通互联
• 图表22：资金互通互联
• 图表23：陆股通持仓资金前20名（亿元）
• 图表24：陆股通持仓市值/行业总市值（%）
• 图表25：新发基金规模（月）
• 图表26：基金股票仓位
• 图表27：产业资本增减持（周）
• 图表28：产业资本增减持（月）
• 图表29：不同行业增减持金额（周，亿元）
• 图表30：不同持股人增减持金额（周，亿元）
• 图表31：新增投资者（周）
• 图表32：QFII/RQFII（月）
• 图表33：SHIBOR（3个月）（日）
• 图表34：质押式回购利率（日）
• 图表35：同业存单收益率（日）
• 图表36：同业拆借利率（日）
• 图表37：货币净投放：亿（周）
• 图表38：外汇占款环比变化：百亿元（月）
• 图表39：MLF操作及余额（月）
• 图表40：PSL操作及余额（月）
• 图表41：长短端国债收益率（日）
• 图表42：期限利差（月）
• 图表43：不同期限理财产品收益率（周）
• 图表44：不同机构3个月理财产品收益率（周）
• 图表45：货币供应量增速（月）
• 图表46：社会融资需求当月值（月）
• 图表47：非标融资情况（月）
• 图表48：社会融资规模增速（月）
• 图表49：人民币兑美元（日）
• 图表50：人民币汇率指数（月）
• 图表51：美元指数（日）
• 图表52：美债收益率（日）

结论

当前A股市场融资融券杠杆水平处于历史低位，但市场仍面临一定的流动性压力。北上资金持续净流出，而产业资本呈现净增持趋势，显示出市场信心不足与政策支持并存的局面。个股融资与融券集中度高，部分行业如电子、非银金融、有色金属等面临较大净流出压力。实体流动性偏紧，非标融资与企业贷款持续下滑，M2小幅回升。海外市场波动，人民币承压，美债收益率回落。投资者需关注政策变化及市场进一步下跌可能带来的平仓风险。