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美锦能源（000723.SZ）2021年9月1日投资设立碳资产运营公司总结

核心内容

美锦能源于2021年9月1日发布公告，宣布与氢山科技有限公司共同投资设立“美锦碳资产运营有限公司”。公司出资8000万元，持股80%，氢山科技出资2000万元，持股20%。此举旨在整合专业资源，推进公司产业结构优化，并积极布局碳资产管理和低碳技术应用。

主要观点

• 碳资产运营布局
  通过设立碳资产运营公司，美锦能源将率先在焦化和新能源交通行业开展碳资产相关工作，构建双碳目标管理平台，提升碳资产管理和盈利水平。

• 氢能产业加速发展
  公司已构建氢能供应、制造及示范应用三大体系，包括“制储运加”氢能供应体系、“膜电极-电堆-动力系统-整车”制造体系，以及氢能产业园。尤其在嘉兴、宁夏等地布局，配合“1+6”上海城市群示范，氢能产业有望进入快速发展期。

• 焦化主业盈利提升
  公司焦炭项目已全面投产，预计产量增加。Wind数据显示，三季度以来天津港一级冶金焦均价环比上涨13.5%，推动焦化主业量价齐升，盈利有望环比提升。

• 投资建议
  预计2021-2023年公司净利润分别为25.35亿元、27.40亿元、30.80亿元。公司未来业绩和现金流有望持续改善，给予“买入-A”评级，6个月目标价为16.52元。

关键信息

股价与估值

• 股价（2021-09-01）：13.37元
• 6个月目标价：16.52元
• 12个月价格区间：5.92/15.30元
• 总市值：57,093.52百万元
• 流通市值：53,081.96百万元
• 市盈率（PE）：2021E为22.5倍，2023E为18.5倍
• 市净率（PB）：2021E为4.6倍，2023E为3.1倍

财务预测

盈利与增长

• 2021年净利润增长率：259.9%
• 2022年净利润增长率：8.1%
• 2023年净利润增长率：12.3%
• 净利润率：从5.5%提升至17.0%
• ROE：从7.0%提升至20.3%
• ROIC：从9.9%提升至28.6%

风险提示

• 大股东质押比例高
• 宏观经济下行可能影响焦炭需求
• 氢能源项目建设进度不及预期

财务指标

运营效率

• 毛利率：从21.3%提升至37.9%
• 营业利润率：从9.2%提升至25.0%
• 流动比率：从0.75提升至2.58
• 速动比率：从0.63提升至2.28
• 资产负债率：从55.5%下降至33.7%
• 负债权益比：从124.9%下降至50.8%

偿债能力

• 利息保障倍数：从8.32提升至18.78
• 固定资产周转天数：从258天下降至143天
• 流动营业资本周转天数：从-80天下降至9天

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

本报告由周泰、李航撰写，二人具有证券投资咨询执业资格，声明对报告内容负责，信息来源合法，分析观点独立公正。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成任何投资建议，且不保证信息的完整性和准确性。投资者应自行判断并决策，公司不承担因使用本报告而产生的任何责任。