20240618-国海证券-5月煤炭供需数据全面解读_原煤生产降幅继续收窄_规上工业电力生产保持稳定_火力发电由增转降_19页_995kb

2024年5月煤炭行业供需数据解读：供需趋稳，板块仍具投资价值

一、供应情况

• 原煤生产降幅收窄：2024年1-5月规上原煤产量同比下降30%，5月单月产量同比降8%，降幅较4月收窄21个百分点，环比减少5万吨/天。
• 煤炭进口快速增长：2024年1-5月累计进口煤炭20亿吨，同比增长126%；5月单月进口4382万吨，同比增长107%。
• 国内供应增速：综合考虑产量和进口因素，国内煤炭供应增速估算为-16%。

二、电力需求变化

• 火电商季需求支撑明显：1-5月火电发电量占总发电量69%，同比增长36%。但5月火电同比下滑43%，创下年内最大降幅，较4月增速出现明显回调。
• 水电、太阳能等替代能源显著增长：5月水电同比增长386%，太阳能发电增长291%，可再生能源替代效应持续显现。
• 电力结构优化与挑战并存：根据下游需求结构测算，2024年1-5月，火电、钢铁等支柱行业拉动煤炭消费增长18%，但新能源替代长期趋势化。

三、需求结构性分化

• 钢铁行业边际改善：5月生铁同比减12%，焦炭减15%，但1-5月整体跌幅较2023年收窄，汽车产量及钢材出口持续拉动高需求领域。
• 化工领域分化明显：水泥产量同比下滑98%，但甲醇周均产量增长113万吨，化工应用需求结构趋于多样化。

四、库存与市场结构

• 港口电厂库存持续累积：2024年5月“七地”动力煤库存较2023年同期增长超700万吨，沿海八省电厂库存同比增幅达62%。
• 炼焦煤库存底部分化：焦化厂、钢厂库存有所增长，但整体补货节奏放缓，市场参与态度趋于理性。

五、投资建议与风险提示

• 维持“推荐”评级：供给约束难改、煤价稳中有升背景下，煤炭板块呈现“五高”特征，建议淡化短期波动，把握长期价值属性。

• 股票重点推荐：

  • 动力煤：中国神华、陕西煤业、中煤能源、晋控煤业
  • 冶金煤：淮北矿业、潞安环能、山西焦煤
  • 差异化机会：兰炭产业链（神火股份）、低估值焦煤标的（淮北矿业）

• 重点风险因素：

  1. 经济增速不及预期；
  2. 煤价大幅波动风险；
  3. 清洁能源替代加速；
  4. 煤炭进口政策调整；
  5. 钢铁等下游需求放缓。