深度报告-20210417-首创证券-普莱柯-603566.SH-公司深度报告_研发博观约取_产品厚积薄发_45页

普莱柯深度研究报告总结

核心内容

普莱柯（603566）是国内动保行业龙头，具备强大的研发实力和丰富的产品储备。公司依托国家级研发平台和高水平研发团队，持续加大研发投入，推动技术创新，产品结构不断优化。随着规模化养殖加速发展和政策推动，动保行业面临扩容机遇，普莱柯在基因工程疫苗和联苗领域具备显著优势。

主要观点

• 研发实力强劲：公司拥有国家兽用药品工程技术研究中心、国家级企业技术中心等平台，研发人员占比高，学历构成优，研发投入强度显著高于行业平均水平。
• 行业前景广阔：规模化养殖推动动保市场扩容，非瘟疫苗研发成为行业增长关键，禽流感疫苗需求持续增长，宠物动保市场潜力巨大。
• 产品结构丰富：公司产品涵盖疫苗、抗体、化药、中兽药、消毒剂等，其中基因工程疫苗和联苗是核心产品，具备技术优势和市场竞争力。
• 业绩稳步增长：公司营收和净利润保持增长，2020年业绩显著回升，2021年及未来有望实现持续高增长。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：20.59元
• 一年内最高/最低价：32.28/17.58元
• 市盈率（当前）：30.55
• 市净率（当前）：3.94
• 总股本：3.21亿股
• 总市值：66.20亿元

投资建议

• 盈利预测：2020/2021/2022年营收分别为9.27/11.1/14.5亿元，同比增速分别为39.7%/20.0%/30.0%；归母净利润分别为2.14/2.73/3.33亿元，同比增速分别为95.8%/27.7%/21.8%。
• 估值：给予2021年35倍PE，对应目标价29.8元，评级为“买入”。
• 风险提示：重大疫病免疫政策变化、动物疫病暴发。

市场前景

• 猪用疫苗市场：随着生猪产能恢复和规模化养殖发展，猪用疫苗市场有望持续扩大，非瘟疫苗研发成功将带来百亿市场空间。
• 禽用疫苗市场：禽流感疫苗是最大单品，市场空间广阔，基因工程疫苗技术提升市场竞争力。
• 宠物动保市场：中国宠物渗透率低，市场潜力巨大，预计宠物疫苗市场将快速增长。

公司发展亮点

研发体系与平台

• 拥有完善的研发体系和一流的研发平台，研发人员占比达18.29%，硕士博士占比12%。
• 2019年研发投入达9081.51万元，占销售收入13.92%，研发投入强度位居行业前列。

优势产品

• 猪用疫苗：猪圆环病毒2型基因工程亚单位疫苗（大肠杆菌源）是公司重点产品，技术领先；猪伪狂犬gE基因缺失灭活疫苗为国内首创。
• 禽用疫苗：新支流、新流法、新支流法等基因工程多联疫苗，市场占有率高。
• 化药产品：公司是国内首个使用盐酸沙拉沙星和头孢噻呋等抗生素的企业，产品质量和口碑良好。
• 宠物疫苗：公司布局宠物药苗市场，具备一定储备。

业绩表现

• 2020年前三季度营收6.45亿元，同比增长37.48%；归母净利润1.60亿元，同比增长68.79%。
• 2021年预计营收11.1亿元，归母净利润2.73亿元，EPS为0.66元/股。
• 毛利率和净利率保持行业领先水平，分别为60%以上和17%以上。

行业趋势分析

动物疫病频繁暴发

• 国内养殖密度高，疫病频发，对养殖业造成重大影响，推动动保市场发展。
• 2019年兽药市场规模达503.95亿元，生物制品占比26%，增速较快。

规模化养殖加速发展

• 散户加速退出，规模养殖占比提升，带动防疫费用增加。
• 规模场防疫费用为20.1元/头，远高于散户的15.8元/头。

政策推动行业升级

• “先打后补”政策推动疫苗市场向市场化发展。
• “禁抗”政策实施，促生长类抗生素逐步退出，推动兽用化药行业变革。

宠物动保市场潜力

• 中国宠物市场规模达2953亿元，渗透率低，宠物医疗占比约20%。
• 宠物疫苗市场占比仅为3%，存在较大增长空间，预计未来将快速扩张。

总结

普莱柯凭借强大的研发能力和丰富的产品线，成为国内动保行业的重要参与者。随着规模化养殖和政策导向的推动，公司未来业绩有望持续增长，特别是在非瘟疫苗、禽流感疫苗和宠物疫苗领域。公司技术领先，产品结构优化，具备长期投资价值。