20250525-国泰期货-烧碱_后期仍有压力_PVC_偏弱震荡_46页_2mb

烧碱：后期仍有压力

1. 5月下游补库支撑市场，但需求负反馈将导致市场倾向于做空氯碱利润。短期价格难跌，出现正套下跌行情。
2. 供应端6月山东检修集中，但利润不亏损使厂家维持高负荷生产。未来需关注耗氯下游对供应的传导影响，一季度高利润已弱化耗氯需求压力。
3. 成本端煤价和电价下降，自备电厂企业无减产动力，网电企业仍有盈利空间，烧碱估值下探空间打开，但需警惕液氯价格波动。
4. 50碱-32碱价差143元/吨略高于蒸发成本，利多烧碱。出口支撑强，但海外采购节奏放缓可能引发价格博弈。
5. 山东-华南套利空间有限，因华南需求偏弱和东南电化检修影响。

PVC：偏弱震荡

1. 当前西北氯碱一体化仍盈利，PVC高产量高库存结构难缓解。6-7月新增产能110万吨，短期产量格局维持。
2. 出口需求受印度反倾销税、BIS认证及雨季影响，预期转弱。国内地产相关下游需求同比偏弱，企业备货意愿低。
3. PVC开工环比下滑，但未达2023年减产水平。成本端氯碱利润下滑，但维持盈利，烧碱利润变动对PVC影响需关注。
4. 5月中上旬下游和贸易商补库，但价格反弹后采购转弱，后期需压缩利润或减产以实现供需平衡。

核心逻辑：
烧碱多头因素包括出口囤货支撑、50碱价差高于成本，空头因素指向6-7月产能投放及需求不足。PVC多头逻辑为估值低位、库存下滑及出口支撑，空头逻辑集中于高产量、亏损压力及新增产能冲击。需求端氧化铝补库推动烧碱刚需，但高价进口矿库存未消耗完毕限制复产节奏。出口市场预期减弱，内需疲软叠加库存压力，PVC面临持续下跌风险。