20231030-西南证券-亚虹医药-688176.SH-2023年三季报点评_APL-1702达到主要终点_期待产品落地_5页_1mb

事件概述：亚虹医药发布2023年第三季度报告，实现营业收入291万元（同比增长37,334%），主要由于海南博鳌乐城先行区进口药品及授权许可费收入。净利润亏损收窄，但仍处于较大赤字水平。

核心产品临床进展：

• APL-1202（口服MetAP2抑制剂）进入关键性III期临床试验，有望填补非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）治疗领域空白。
• APL-1702（光动力治疗产品）的国际多中心III期临床试验已达到主要终点，有望成为首个针对宫颈HSIL的非疫苗产品，拓展妇科肿瘤治疗市场。

产品管线与协同效应：

• 公司布局培唑帕尼片、马来酸奈拉替尼片等医保目录口服药，提升泌尿生殖系统全病程管理能力。
• 自主搭建“泌医荟”线上医生服务平台，整合早筛、诊断、治疗与随访全流程，强化诊疗一体化布局。

财务预测：

• 预计2023-2025年营业收入分别为0.05亿、0.40亿和6.10亿元，同比增长率极具弹性。
• 每股收益逐步转正，2025年净利润预测仍为负值，但长期盈利前景受益于产品落地。
• 盈利能力强的关键核心技术人员，但短期净利率仍处负值区间。

风险提示：研发进程滞后、产品商业化不及预期、政策与市场风险。

估值分析：

• 目标PE/EV-EBITDA均处于下行轨道，需产品落地兑现预期。
• PB估值相对稳定，反映较低风险评级。