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公司总结：Q2下游订单放缓，补库需求延后释放

核心内容

公司于2022年8月30日发布2022年半年报，数据显示其上半年营收和净利润均实现同比增长，但第二季度营收与利润增速有所放缓，主要受下游订单放缓影响。公司当前投资评级为“增持”，并计划通过募投项目和可转债融资进一步扩大产能，以支持未来增长。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营收11.03亿元，同比增长20.88%；归母净利润0.75亿元，同比增长18.04%。其中，Q2单季度营收3.03亿元，同比下降17.93%；归母净利润0.14亿元，同比下降37.92%。
• 产品结构：割草机业务保持快速增长，主要得益于绑定北美家装渠道商HomeDepot，其已成为公司第一大客户。其他产品如打草机/割灌机和动力机械配件则出现不同程度的下滑。
• 盈利能力：2022年上半年毛利率16.50%，净利率6.79%，同比分别下降2.40个百分点和0.16个百分点，主要受原材料和海运费成本高位影响。Q2毛利率和净利率进一步下滑至13.20%和4.72%，盈利能力承压。
• 费用情况：销售费用率上升至3.50%，管理费用率上升至5.83%，主要由于募投项目转固、股权支付摊销及人员薪酬上涨。财务费用率下降至-1.13%，受益于汇兑收益增加。

产能与扩张计划

• 募投项目：公司“新增90万台园林机械产品生产项目”已于2021年底开始产能爬坡，预计2022年底可正常达产，缓解步进式和智能式产品产能瓶颈。
• 可转债融资：公司计划再次募集不超过4.99亿元，用于建设“年产6万台骑乘式割草机生产项目”和“年产22万台新能源园林机械产品生产项目”。
• 海外布局：计划在墨西哥投资1000万美元设立全资子公司，同时北美和泰国制造基地陆续投产，显示公司对产能扩张的持续投入。

需求端表现

• 意向订单充足：截至7月28日，公司收到多家客户的采购意向，其中骑乘式割草机超5万台、锂电割草机超20万台、手持式锂电产品超50万台。
• 在手订单：新能源园林机械产品、骑乘式割草机产品在手订单合计约12665.07万元，其中骑乘式割草机7月已出货销售1512台，产品毛利率达22.03%，高于公司整体毛利率，显示其高附加值产品的盈利能力。

投资建议

公司预计2022-2024年营业收入分别为21.1亿元、26.2亿元、33.1亿元，增速分别为31.2%、24.4%、26.3%。归母净利润分别为1.4亿元、2.1亿元、3.3亿元，增速分别为159.3%、48.4%、52.3%。对应EPS分别为0.90元、1.34元、2.03元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为24.6倍、16.6倍、10.9倍。分析师维持“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 美联储加息导致美国经济衰退，影响出口需求；
• 疫情反复可能对海外市场拓展造成影响。

财务指标概览

资产负债表概览

现金流量表概览

财务比率概览

投资评级说明

• 增持：未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上；
• 中性：未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。