20170116-华创证券-食品饮料行业周报_茅台批价上涨超预期_奶业十三五规划发布_23页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本周食品饮料行业整体表现疲软，申万食品饮料指数下跌2.43%，跑输沪深300指数1.60个百分点。尽管部分公司股价表现良好，但整体板块仍面临一定的市场压力。行业重点关注白酒、乳制品及葡萄酒等细分领域，认为高端白酒和乳制品行业具备长期增长潜力。

主要观点

1. 白酒行业：高端白酒持续走强，供需关系改善

• 茅台：一批价上涨至1180元，部分地区达1200元，经销商库存偏紧，部分断货，体现出高端白酒的强劲需求。预计2018年茅台将面临较大的供需缺口，提价可能在2018年下半年出现。当前渠道利润率较高，为提价提供支撑。
• 五粮液：普五控量后，1618和低度系列销售改善，产品结构优化，优化经销商结构，增强盈利。
• 泸州老窖：国窖1573实现快速恢复性增长，浓香型白酒消费基础稳固，未来增长可期。
• 山西汾酒：作为国企改革标的，值得关注，尤其在山东试点员工持股政策后，改革预期升温。

2. 乳制品行业：国内原奶价格触底，行业反转预期增强

• 原奶价格：GDT第179次拍卖显示，脱脂粉价格微涨，全脂粉价格下跌，国内原奶价格已触底，预计未来将反转。
• 产能退出：2016年1-10月全国奶牛存栏量同比下滑7-8%，牛奶产量下滑近5%，产能退出无法迅速补充。
• 国际影响：新西兰和欧盟原奶产量均出现下滑，且欧盟承诺延迟入市，国内原奶价格反转值得期待。
• 推荐标的：现代牧业、原生态牧业、西部牧业值得关注。

3. 葡萄酒行业：市场稳定，价格平稳

• 终端价格：主要品牌如张裕、拉菲等价格基本稳定，未出现明显波动。
• 进口量增长：2016年1-10月葡萄酒进口量同比增长27.98%，显示市场持续扩大。
• 行业展望：国内葡萄酒市场具备增长潜力，建议关注品牌和渠道布局良好的企业。

4. 啤酒行业：产量略降，但市场稳定

• 产量数据：2016年1-11月全国啤酒产量同比下降1.10%，但11月产量小幅回升。
• 市场表现：部分啤酒品牌如青岛啤酒价格略有上涨，显示市场仍具备一定韧性。

关键信息

• 行业表现：食品饮料板块2016年年初至今上涨7.18%，沪深300下跌11.02%。
• 估值情况：2017年1月13日食品饮料板块绝对PE为29.92倍，PB为4.37倍，低于历史均值。
• 投资推荐：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、安琪酵母，建议关注西部牧业。
• 行业动态：
  • 茅台发布春节前物流配送规则，优先保障远地经销商和KA卖场。
  • 温和酒业推出新品“温和王1945”，强调品牌价值和文化传承。
  • 泸州老窖实施窖龄酒价格双轨制和年份定价方案，提升产品溢价能力。
  • 《全国奶业发展规划（2016-2020年）》发布，明确行业发展目标和任务。

推荐公司及评级

风险提示

• 经济增速放缓：可能影响消费能力和行业增长。
• 食品安全风险：消费者对国产乳制品信心不足，可能影响市场表现。
• 进口冲击：国外乳制品价格低，可能对国内品牌形成压力。

行业评级

• 推荐：食品饮料行业未来3-6个月内指数涨幅有望超过沪深300 5%以上。
• 中性：行业指数变动幅度在沪深300 -5%至5%之间。
• 回避：行业指数跌幅可能超过沪深300 5%。

分析师信息

• 王莺：华创证券首席分析师，英国布里斯托大学经济学硕士，CFA，曾任职于多家知名金融机构。
• 赵国防：华创证券助理分析师，西南财经大学经济学硕士，2016年加入研究所。

总结

食品饮料行业整体表现疲软，但部分细分领域如高端白酒和乳制品具备较强增长动力。茅台、五粮液、泸州老窖等龙头公司表现稳健，伊利、安琪酵母等龙头亦有良好发展预期。乳制品行业受产能退出和国际价格波动影响，价格有望反转。葡萄酒和啤酒市场相对稳定，但增长动力有限。分析师建议关注高端白酒、乳制品及具备增长潜力的其他细分领域。