20241127-国金证券-轻工制造行业2025年度策略_把握政策受益方向_顺应行业发展趋势_43页_4mb

轻工行业2025年投资分析总结

核心推荐

基于当前国内外经济形势，报告推荐2025年优先布局新型烟草、两轮车和内销家居板块。新型烟草受益于政策回暖和海外市场扩容；两轮车受补贴政策和渠道优化驱动；内销家居得益于消费补贴和地产政策。关注新兴国货的创新机遇、出口与出海板块的分化风险，以及造纸行业的结构性机会。

分板块分析

• 新型烟草：美国政策趋严趋势逆转，合规电子烟市场将扩大。口味限制放松可能显著提升市场规模（预计2023年增长63%-299%）。思摩尔国际有望受益于海外市场扩容和新业务，如HNB业务拓展。
• 两轮车：补贴政策和新国标落地推动行业去库和重新补库。龙头公司如雅迪、爱玛和九号公司，通过渠道扩张和产品升级提升份额，预计2025年上半年业绩修复。
• 内销家居：消费补贴政策延续，结合地产宽松措施，短期需求拉动和中期集中度提升。重点关注顾家家居、索菲亚等C端收入占比高的企业，2025年第二季度起基本面改善机会。
• 新兴国货：品牌势能和份额持续提升，尤其中美宠物食品和个护赛道。乖宝宠物、百亚股份等公司通过产品创新和电商投入，抓住结构性增长机遇。
• 出口&出海：美国关税风险和补库周期结束，需关注具备多地产能布局的企业，如匠心家居。出口机会来自地产需求回暖，但需防范政策不确定性。
• 造纸：供需格局优化，吨盈利中枢提升。特种纸企业如仙鹤股份、太阳纸业，受益于细分赛道壁垒和成本控制。

风险提示

政策落地不及预期、原材料价格上涨、汇率波动、代工商客户流失和贸易摩擦可能影响业绩。投资者需密切监控美联储降息节奏和各国监管变化。

总体而言，2025年行业机遇与挑战并存，企业需把握政策催化和基本面改善窗口。