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冠通期货研究报告总结：油强粕弱

核心内容概述

本报告由冠通期货发布，时间为2026年1月20日，主要分析了豆粕与油脂市场的走势及影响因素。整体市场格局呈现“油强粕弱”的特征，豆粕近月合约震荡偏强，远月合约则受美农报告利空影响偏弱；而油脂市场则因供应与需求的博弈，表现出价格温和上涨的趋势。

豆粕市场分析

收获进度与天气影响

• 巴西2025/26年度大豆收获进度截至1月16日为 1.39%，较一周前 0.53% 明显加快，但低于去年同期 0.23% 和2024年同期 2.38%。
• 过去五年同期平均收获进度为 1.02%，显示当前收获进度略快于历史平均水平。
• 未来几周，巴西大部分地区将受到南大西洋辐合带（SACZ）带来的持续降雨影响，该冷锋系统可能延迟收割与播种进度。

市场动态

• 近期进口大豆抛储全部溢价成交，表明市场供应仍存在缺口，且需求端短期表现强劲。
• 近月豆粕预计震荡偏强运行，远月合约因美农报告利空效应偏弱，若南美丰产进度加快，远月合约或进一步下行。

油脂市场分析

棕榈油市场

• 2026年棕榈油产量预计温和增长 1.0%，但出口量维持在 1510万吨 的低位，导致期末库存持续高位，维持在 318万吨。
• 2026年棕榈油价格预计为每吨 4200-4250令吉，下半年价格将温和上涨。
• 棕榈油相对于豆油和葵花籽油的折扣价仍具吸引力，中国春节、斋月及低产季将支撑价格。

菜油市场

• 印尼B50政策落空，可能限制棕榈油价格上冲高度，但下方买盘支撑强劲。
• 中国进口商已采购首批加拿大油菜籽，约 6万吨，自2025年10月中国暂停进口以来，预计于 3月份之后 发货，提振加拿大出口前景。
• 当前 15% 关税下，加拿大油菜籽的压榨成本较高，不足以引发菜油价格下跌，下方支撑偏强。

关键信息总结

供应端

• 巴西大豆收获进度加快，但受降雨影响，实际进度可能受阻。
• 加拿大油菜籽出口前景改善，可能对澳大利亚形成竞争压力。
• 棕榈油产量温和增长，但出口疲软导致库存高位。

需求端

• 近期进口大豆抛储溢价成交，显示供应缺口和需求坚挺。
• 中国春节、斋月及低产季将对油脂需求形成支撑。
• 菜油需求端受关税影响，压榨成本高企，价格下跌压力有限。

市场预期

• 豆粕近月合约震荡偏强，远月合约偏弱，南美丰产可能带来进一步下行压力。
• 棕榈油价格预计温和上涨，但折扣价仍具竞争力。
• 市场对后期抛储时间表仍不清晰，影响供需预期。

总结

本报告指出，当前豆粕市场受巴西收获进度和南美丰产预期影响，呈现近强远弱格局；而油脂市场则因棕榈油库存高位、需求支撑及价格相对优势，预计价格温和上涨。加拿大油菜籽出口的重启对市场格局有一定影响，但短期内不足以改变油脂整体走势。投资者需密切关注南美天气变化、抛储政策及中国等主要需求国的消费情况，以把握市场节奏。