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白糖：弱基差预期分析总结

核心内容

本报告发布于2025年12月22日，由国泰君安期货分析师周小球撰写，主要围绕白糖市场基本面、宏观及行业新闻、趋势强度等方面展开分析，提出当前白糖市场处于弱基差预期状态。

基本面跟踪

价格走势

• 原糖价格：14.85美分/磅，同比上涨0.38%。
• 主流现货价格：5280元/吨，同比下降20%。
• 期货主力价格：5088元/吨，同比下降14%。

基差情况

• 主流现货基差：192元/吨，同比下降6%。
• 价差：59元/吨，同比下降11%。

宏观及行业新闻

国内市场

• CAOC预测：25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨。
• 24/25榨季数据：全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），累计销售食糖1048万吨（+87万吨），销糖率93.9%（下降2.6个百分点）。
• 进口情况：截至11月底，25/26榨季中国累计进口食糖119万吨（+12万吨）。

国际市场

• ISO预测：25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨（前值短缺23万吨），24/25榨季全球供应短缺292万吨。
• 巴西数据：截至12月1日，巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降1.92%，累计产糖3990万吨（+45万吨），MIX比例为51.12%，同比提高2.78%。
• 印度数据：截至12月15日，25/26榨季印度食糖产量为779万吨（+172万吨）。
• 泰国数据：24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨）。

趋势强度

• 白糖趋势强度：-1（处于“弱”区间）
• 趋势强度说明：取值范围为【-2,2】，其中-2表示最看空，2表示最看多。当前趋势强度为-1，表明市场整体偏弱。

主要观点

1. 国内供需：预计25/26榨季国内产量将有所增加，但消费量略有下降，进口量维持增长，整体供需格局趋于平衡。
2. 国际供应：全球食糖供应在25/26榨季出现过剩，而24/25榨季则为短缺，显示国际供需正在逐步调整。
3. 巴西与印度产量：巴西和印度产量均有所增长，但巴西出口量下降，印度进口政策变化值得关注。
4. 基差表现：当前主流现货基差为192元/吨，处于下降趋势，反映市场预期偏弱，现货价格相对期货价格偏高。
5. 政策关注：中国糖浆和预拌粉进口政策的变化可能对白糖市场产生影响，需持续关注。

关键信息

• 国内生产：24/25榨季全国生产食糖1116万吨，销糖率93.9%。
• 进口变化：11月进口食糖44万吨，同比下降9万吨；截至11月底，25/26榨季累计进口119万吨，同比增长12万吨。
• 国际产量：印度25/26榨季产量779万吨（+172万吨），巴西25/26榨季累计产糖3990万吨（+45万吨）。
• 全球供需：25/26榨季全球供应过剩163万吨，24/25榨季短缺292万吨。
• 趋势判断：当前白糖趋势强度为-1，表明市场整体偏弱，需警惕价格下行风险。

风险提示

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• 市场有风险，投资需谨慎。
• 投资者应根据自身风险承受能力做出决策，并自主承担风险。
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