> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2025年及2026Q1银行自营债券投资特征总结 ## 核心内容概览 2025年及2026Q1期间，A股上市银行的自营债券投资呈现出显著的规模扩张和结构变化。以下是对该期间银行自营债券投资特征的详细总结。 --- ## 一、银行自营金融投资的构成、规模变化及结构特点 ### 1.1 A股上市银行整体金融投资构成及规模变化 截至2025年末，42家A股上市银行金融投资总规模达到94.44万亿元，其中： - **FVTPL（交易类）**：10.61万亿元，占比11.2%； - **FVOCI（配置+交易类）**：25.69万亿元，占比27.2%； - **AC（配置类）**：58.14万亿元，占比61.6%。 按资产类别划分，债券投资占91.38%，基金及其他投资占8.03%。2025年Q2至Q4，AC账户投资增长显著，主要受益于债券投资的增长。 ### 1.2 A股上市银行债券投资呈现头部主导特征 债券投资集中在头部银行，前五大银行持有规模合计占63.4%，分别为： - 工商银行：15.60万亿元； - 建设银行：15.31万亿元； - 农业银行：11.88万亿元； - 中国银行：6.42万亿元； - 邮储银行：5.54万亿元。 2024年Q2至2025年Q4期间，有18家银行增加债券投资，而24家银行减少债券投资，显示市场集中度较高。 --- ## 二、2025年债市主要靠银行自营加大配置 2025年，中国债市总规模增加20.3万亿元，其中： - 政府债券增量13.8万亿元； - 金融债增量3.7万亿元。 银行自营债券投资增量达14.7万亿元，占同期债券规模增量的72.5%。主要受政府债券发行增加和信贷需求低迷的影响。 ### 债券投资趋势 - **2021年**至**2025年**，各类型银行债券投资余额同比增速均有所上升； - **2025年**，四大行债券投资余额同比增速达21.0%，中小型银行亦达14.2%； - **2026Q1**，银行自营债券持仓规模达到101.8万亿元，同比增长3.5%。 --- ## 三、银行债券投资以利率债为主，对利率债定价影响较大 截至2026Q1，银行自营债券持仓中： - **利率债**占比79.8%； - **信用债**占比12.5%； - **同业存单**占比5.7%； - **其他债券**占比2.0%。 利率债中，**国债**占比33.6%，**地方政府债**占比48.6%，**政策性银行债**占比17.8%。银行自营利率债持仓占利率债托管总量的63.6%，对利率债定价具有较大影响力。 ### 对不同债券市场的定价影响 - **利率债**：银行自营持仓占比63.6%，影响显著； - **金融债**：银行自营持仓占比35.0%，对信用利差和一级发行利率有较大影响； - **同业存单**：银行自营持仓占比30.9%，对定价有较大影响； - **企业/公司债**：银行自营持仓占比20.1%，对定价能力较弱。 --- ## 四、银行配债指标约束 银行自营债券投资受到三类指标约束： 1. **资本充足率要求**： - 国债、政金债风险权重为0； - 地方一般债和专项债分别为10%和20%； - 一般企业债券及非银金融机构普通债券的风险权重为75%-100%。 2. **流动性监管指标**： - **流动性覆盖率（LCR）**：国债按市价计入合格优质流动性资产，信用债视信用评级给予折扣系数，需满足不低于100%的监管要求。 3. **银行账簿利率风险指标**： - 国有大行、股份行和邮储银行的 $\Delta$ EVE（最大经济价值变动）不能超过其一级资本的15%； - 2025年末，大行中有4家接近监管红线，股份行有1家接近红线，城农商行不受严格限制； - 初年指标适度放松、大行增资及业绩改善有助于提升银行超长债持仓能力。 --- ## 五、风险提示 1. **数据统计口径差异**：中债登、上清所、上交所及深交所托管数据对债券类型划分标准不同，导致数据精确度下降。 2. **久期缩短与再投资风险**：在利率下行趋势中，银行难以找到收益相当的安全资产进行再配置，可能影响净息差。 3. **息差收窄风险**：存款利率刚性与同业竞争激烈，可能使负债端成本下降速度慢于资产端收益率，构成基差风险。 --- ## 六、总结 - 银行自营投资在2025年成为债市扩容的主要推动力； - 债券投资以利率债为主，尤其以地方政府债为核心； - AC账户在银行自营投资中占主导地位，反映配置需求； - 银行投资行为受资本充足率、流动性监管及利率风险指标约束； - 银行自营投资结构变化可能反映中小银行向交易思维转变； - 未来需关注利率下行对银行再投资能力的影响及息差收窄风险。 --- ## 附录：图表说明（摘要） - **图表1**：A股上市银行金融投资结构（按报表科目）； - **图表2**：A股上市银行债券投资结构（按账户类型）； - **图表3**：A股上市银行金融投资结构（按资产性质）； - **图表4**：A股上市银行AC账户投资结构； - **图表5**：不同债券类型在不同账户的持仓规模； - **图表6**：不同类型银行在三类账户中的投资占比； - **图表7**：三类账户分资产类型投资规模； - **图表8**：A股上市银行债券投资规模变化； - **图表9**：中国债市总规模及分项情况； - **图表10**：2021-2025年各类型银行贷款及债券投资增量； - **图表11**：21Q1-26Q1各类型银行贷款及债券投资增量； - **图表12**：各类型银行债券投资余额同比增速； - **图表13**：银行自营各类型债券持仓规模； - **图表14**：银行自营各类型债券持仓占比； - **图表15**：银行自营各类型利率债持仓规模； - **图表16**：银行自营各类型利率债持仓占比； - **图表17**：银行自营债券持仓占各类型机构债券持仓总量比例； - **图表18**：流动性风险监管指标； - **图表19**：银行账簿利率风险计量方法； - **图表20**：2024年末及2025年末各A股上市大行及股份行 $\Delta$ EVE 数据。 --- ## 七、投资建议 投资者需关注银行自营投资行为对债市的深远影响，同时警惕利率下行对银行资产配置能力及净息差的冲击。银行投资策略的变化可能影响市场定价和流动性。