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Tesla 发布二季报，关注商用车及出口产业链

核心内容概述

2026年7月上中旬，乘用车终端需求持续处于淡季偏弱状态，零售和批发数据同比与环比均出现下滑。但新能源汽车市场表现出较强韧性，新能源渗透率持续提升。整体市场受夏季高温、世界杯及无节假日消费影响，消费者观望情绪浓厚，新车刚需释放不足。同时，上半年价格竞争透支市场，进一步压制了终端成交表现。

展望下半年，全国置换补贴政策持续落地，为中端车型零售提供支撑，叠加新能源新国标实施，将推动厂商批发结构性增量。新能源渗透率有望继续提升，新能源车型凭借产品迭代、政策红利及性价比优势，对冲燃油车下滑，缓解市场下行压力。下半年将有多款新能源新车上市，如理想新款L6、i9，小米澎程N90、N70，领克07GT，比亚迪秦Max，海狮08，极氪9X五座版等，预计新能源渗透率将逐月上升。

特斯拉 Q2 财报亮点

• 营收：282.4 亿美元，同比增长 26%
• 汽车收入：205.06 亿美元，同比增长 23%
• 储能收入：31.39 亿美元，同比增长 13%
• 服务及其他收入：45.81 亿美元，同比增长 50%

盈利能力：

• GAAP 毛利率：16.8%（同比 -41bps）
• 经营利润：3.98 亿美元（同比 -57%）
• 经营利润率：1.4%
• 自由现金流：-10.92 亿美元，主要因资本支出激增

战略重心：

• FSD（完全自动驾驶）：Q2 末全球活跃订阅用户达 148 万，同比增长 56%；北美新车 FSD 选装率超 55%
• Robotaxi：无安全员服务扩展至美国 7 个城市，累计行驶里程 38 万-60 万公里，保持零重大事故记录；Cybercab 在得州超级工厂投产
• Optimus（人形机器人）：弗里蒙特工厂产线已改造为 Optimus 第一代产线，预计启动生产，长期规划年产能 100 万台；得州正在筹备第二代产线，远期年产能规划达 1000 万台
• AI 基础设施：Q2 资本支出 57.9 亿美元，同比增长 142%，主要用于 AI 算力集群、芯片研发及机器人产线建设；全年资本支出指引上调至超过 250 亿美元

行情回顾

• 汽车板块：双周涨跌幅为 -6.55%，在 30 个行业中排名第 21 位

• 子板块表现：

  • 摩托车及其他：+4.02%
  • 商用车：+0.85%
  • 乘用车：-1.15%
  • 销售及服务：-3.66%
  • 零部件：-11.99%

• 估值：

  • 市盈率：销售及服务 25.41x、摩托车及其他 23.91x、零部件 22.46x、乘用车 21.11x、商用车 18.1x
  • 市净率：销售及服务 1.14x、摩托车及其他 2.3x、零部件 2.08x、乘用车 1.51x、商用车 3.02x

投资建议

乘用车板块

• 推荐：比亚迪、吉利汽车、江淮汽车、北汽蓝谷
• 受益标的：未明确，但强调高端新能源车市场增量潜力

商用车板块

• 推荐：潍柴动力
• 受益标的：宇通客车、中国重汽

零部件板块

• 推荐：速腾聚创、德赛西威、伯特利、科博达、经纬恒润-W
• 受益标的：地平线机器人-W

人形机器人板块

• 推荐：拓普集团、豪能股份
• 受益标的：爱柯迪、北特科技、双环传动

风险提示

1. 汽车销量不及预期
2. 政策效果不及预期
3. 行业竞争加剧
4. 人形机器人量产不及预期

行业要闻回顾

汽车产业动态

1. 《扩大消费“十五五”规划》：提出促进汽车消费，支持以旧换新政策，推动新能源车型销售。
2. 享界G9：获批北京市L3级自动驾驶道路测试牌照，支持120km/h高速行驶。
3. 长安“天枢领航”：计划第三季度量产，2027年实现L3级自动驾驶。
4. 吉利银河“雷霆16合1智能电驱”：综合效率达93.8%，四驱版本综合功率达425kW。
5. 工信部稳增长方案：推动智能网联新能源汽车发展，强化产业链协同。
6. 享道出行启动上汽Robotaxi量产项目：计划2027年亮相，为Robotaxi商业化提供支持。
7. 河南促消费稳外贸新政：购车补贴最高2万元，推动新能源汽车消费。
8. 商务部以旧换新数据：上半年汽车以旧换新达370.7万辆，带动销售额1.1万亿元。
9. 小鹏汇天：被纳入中国首批民用载人eVTOL适航审定合规企业名录。
10. 四川推动氢燃料电池汽车应用：建设“成渝氢走廊”等绿色氢路。
11. 成都推动L3级以上智能网联汽车研发：加强核心技术攻关，推动量产。
12. 大众集团与地平线深化AI合作：共建AI驾驶解决方案，2027年逐步拓展至更广泛产品。

具身智能产业动态

1. 三菱汽车：整合英伟达技术，转型为全栈AI机器人解决方案企业。
2. 逐际动力：完成Pre-IPO轮融资，近2亿美元，投后估值达150亿元。
3. WAIC 2026：具身智能专区首次设立，展示人形机器人、具身智能等成果。
4. 智元机器人：发布远征A3 Ultra、精灵G2 Max等新品，实现L4级无图方案量产。
5. 小米发布Xiaomi-Robotics-1模型：具备多场景操作能力，支持自然语言指令。
6. 小鹏汽车：计划2027年推出人形机器人，2026年底前实现月产1000台目标。
7. 英伟达发布Jetson T2000和T3000：算力覆盖从70TOPS到2000TFLOPS。
8. 奔驰与优必选合作：推动人形机器人落地汽车服务场景。
9. 工信部副部长柯吉欣：预计2026年人形机器人产量将超10万台。
10. 《国际人工智能伦理治理行动计划》：推动全球AI治理，发布具有可操作性的行动框架。
11. 国家地方共建人形机器人创新中心与华为合作：打造全国首个具身智能实训样板点。
12. 优必选与韩国伙伴合作：推动人形机器人在汽车零部件制造场景应用。

总结

整体来看，汽车市场在传统淡季中仍保持新能源汽车的强劲表现，渗透率持续上升。特斯拉在FSD、Robotaxi和Optimus等战略方向取得进展，同时加大AI基础设施投入。行业整体面临价格竞争和政策影响，但新能源、智能化、人形机器人等板块展现出增长潜力。投资建议聚焦乘用车头部企业、重卡&客车龙头、智能化及人形机器人产业链，关注具备技术优势和市场前景的企业。