环保及公用事业行业月报：行业渐显好转迹象，估值存回升空间-20191210-中原证券-14页_952kb

环保及公用事业行业月报总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师唐俊男发布，旨在分析2019年11月环保及公用事业行业的市场表现、政策变化、数据趋势及投资建议。报告指出，环保行业整体表现弱于市场，但部分细分领域开始显现好转迹象，估值存在回升空间。建议投资者短期关注控股权变更为国企的头部环保公司，中期关注市场份额有提升潜力的环卫服务公司和生活垃圾焚烧发电企业。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 板块整体表现：2019年11月中信环保指数同比下跌5.04%，跌幅高于中小板指数和创业板指数。
• 细分领域表现：各子行业平均收益率均为负，其中固废处理、环境监测等领域的跌幅较大。
• 个股表现：部分个股涨幅显著，如ST节能（20%）、京蓝科技（17.66%），而巴安水务（-24.53%）、天域生态（-19.58%）等个股跌幅较大。

2. 行业政策及数据跟踪

（1）环卫服务市场

• 政策：多地推进垃圾分类政策，如绍兴和北京，目标提升分类达标率和资源化利用率。
• 市场情况：11月环卫服务中标数量增加，但中标金额显著减少，显示市场集中度提升，头部企业优势明显。
• 建议关注公司：专业第三方环卫服务公司及环卫设备制造起家的服务公司，如龙马环卫、盈峰环境。

（2）生活垃圾焚烧发电市场

• 政策：多地发布焚烧发电中长期规划，如福建提出到2030年焚烧率达93%。
• 市场情况：11月焚烧发电项目中标数量减少，但头部企业如中国光大国际、绿色动力继续占据市场份额。
• 趋势：2020年为焚烧发电项目投运高峰期，有望带来装机量提升及业绩增长。电价补贴逐步减少将推动行业优胜劣汰。

（3）危险废物处理市场

• 政策：《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》推动危废治理，加强联防联治。
• 市场情况：福建危废处理能力显著提升，危险废物年利用处置能力达165.94万吨/年。

（4）再生资源领域

• 价格趋势：废钢、废铜、废铝等主要可回收物价格普遍上涨。
• 行业现状：再生资源回收利用企业数量较少，行业门槛低，竞争激烈。

（5）污水处理运营及设备

• 政策：广州拟上调污水处理费，不同类别标准涨幅不一。
• 市场情况：水务市场持续火热，国企在EPC/EPC+O模式中表现突出。

（6）环境监测设备及系统

• 市场情况：11月环境监测类公司中标订单环比好转，主要集中在大气和水质监测领域。
• 中标情况：先河环保、雪迪龙、力合科技等公司中标多个项目，金额合计1.97亿元。

3. 融资环境及数据趋势

• 融资情况：11月环保行业融资环境改善，尤其是前期流动性困难的企业融资进展显著。
• 融资成本：公司债到期收益率小幅回升，但信用利差收窄，融资成本下降。
• 融资类型：包括可转换公司债券、配股、绿色债券、非公开发行股票等。

4. 行业估值与投资评级

• 估值情况：截至2019年12月9日，中信环保指数PB（LF）为1.66倍，显著低于历史中位数3.81倍，估值较低。
• 投资评级：维持行业“同步大市”评级，认为环保行业在治理需求和业绩改善预期下具备投资价值。
• 重点公司：龙马环卫、旺能环境、瀚蓝环境为推荐标的，分别给予“增持”评级。

5. 投资主线

• 短期：关注控股权变更为国企的头部环保公司，如龙马环卫、旺能环境、瀚蓝环境。
• 中期：关注市场份额有提升潜力的领先环卫服务公司和生活垃圾焚烧发电企业。

6. 风险提示

• 项目建设进度：环保项目推进不及预期可能影响行业表现。
• 竞争加剧：行业参与者增多可能导致毛利率下滑。

重点公司估值表

图表目录

• 图1：19年11月环保（中信）指数二级市场表现情况
• 图2：19年11月电力及公用事业（中信）排名12位
• 图3：19年11月环保个股涨幅前十（单位：%）
• 图4：19年11月环保个股跌幅前十名（单位：%）
• 图5：19年我国生活垃圾焚烧发电项目签约数量增加
• 图6：19年我国生活垃圾焚烧发电项目投资额维持高位
• 图7：我国部分地区废铝价格走势（单位：元）
• 图8：我国部分地区废铜价格走势（单位：元）
• 图9：我国部分地区废钢铁价格走势（单位：元）
• 图10：我国A级黄板纸价格走势
• 图11：19年11月我国水务细分领域中标投资额情况
• 图12：19年1—11月我国水务市场中标金额
• 图13：19年11月我国公司债到期收益率小幅回升
• 图14：19年11月份信用利差收窄
• 图15：19Q3环保板块季度营收增速呈现触底反弹趋势
• 图16：19Q2以来环保板块经营活动现金流明显改善
• 图17：环保指数(中信)历史PE变化情况（倍）
• 图18：环保指数（中信）历史PB变化情况（倍）

结论

环保行业在2019年11月整体表现弱于市场，但部分细分领域如环卫服务、生活垃圾焚烧发电、水务市场等开始显现积极趋势。随着政策推进、融资环境改善及行业整合，环保板块估值有望回升。建议投资者关注国企背景的环保企业及具备市场份额提升潜力的环卫服务与焚烧发电企业。