20200915-东方财富证券-中微公司-688012.SH-深度研究_半导体设备明日之星_刻蚀+MOCVD产业双布局_37页

中微公司总结

核心内容

中微公司是中国领先的半导体设备制造商，专注于刻蚀设备和MOCVD设备的研发、生产和销售。公司成立于2004年，2018年变更为股份公司，2019年在科创板上市。其核心技术团队来自国际半导体设备龙头企业，具有丰富的研发和管理经验，推动公司持续创新，实现技术突破。

中微公司已成功研发并量产覆盖65nm至5nm等离子体刻蚀设备，并在氮化镓基LED MOCVD设备领域占据领先地位，打破了传统龙头企业的垄断。公司产品在国内外主流晶圆厂和LED制造厂商中广泛应用，包括台积电、中芯国际、三安光电等。

主要观点

• 技术实力：中微公司自主研发能力突出，拥有大量专利和核心技术，是极少数能与全球顶尖刻蚀设备厂商竞争的企业之一。
• 市场表现：公司是国内半导体设备行业的重要参与者，2019年营收达19.47亿元，CAGR为47.31%。在刻蚀设备和MOCVD设备市场均占据重要地位。
• 行业趋势：随着5G、物联网等技术的发展，半导体行业迎来新的增长机遇，尤其是刻蚀设备需求因制程进步和3D NAND发展而显著增加。
• 政策与市场：我国大陆地区已成为全球第二大半导体设备市场，且市场增长速度快于全球平均水平，为中微带来持续增长空间。
• 盈利预测：公司预计2020-2022年营收分别为23.22/28.82/35.98亿元，净利润分别为2.78/3.43/4.40亿元，PE分别为305/246/192倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2004年
• 上市时间：2019年7月科创板上市
• 产品领域：刻蚀设备、MOCVD设备
• 主要客户：台积电、中芯国际、三安光电等
• 股权结构：无实际控制人，国资背景带来政策资源支持

2. 技术与研发

• 研发投入大，2019年达4.25亿元，占营收21.83%
• 拥有1468项专利，其中发明专利1297项，获国家专利金奖
• 建立了完善的知识产权保护体系，有效应对专利诉讼

3. 刻蚀设备

• 应用于65nm至5nm IC制造和先进封装
• 已通过台积电5nm制程验证，2020年将量产
• 主要产品包括Primo D-RIE、Primo AD-RIE、Primo SSC HD-RIE等
• 全球刻蚀设备市场由LAM、TEL和AMAT主导，但中微在国内市场占有率稳步提升

4. MOCVD设备

• 用于LED芯片制造，尤其是氮化镓基LED
• 公司MOCVD设备市场份额达全球41%，打破维易科和爱思强垄断
• 产品包括Prismo D-Blue、Prismo A7、Prismo HiT3™，用于蓝绿光LED、功率器件、深紫外LED等

5. 市场与行业分析

• 2019年全球半导体设备市场销售额为598亿美元，CAGR为14.16%
• 2020年全球半导体设备市场预计增长3.3%，其中刻蚀设备占比19%
• 中国大陆半导体设备市场是全球第二大市场，占22.51%，2019年增长3%
• 5G和物联网推动半导体设备需求，带动晶圆厂扩产，提升刻蚀设备需求

6. 财务与运营表现

• 2019年营收19.47亿元，净利润1.89亿元
• 2020年H1营收同比增长292%，达1.19亿元
• 毛利率34.93%，净利率9.69%
• 营运能力有所改善，存货周转率1.08，应收账款周转率4.42
• 短期和长期偿债能力良好，资产负债率降至21.43%

7. 风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 海外社会环境动荡
• MOCVD设备产能消化不足

结论

中微公司凭借强大的自主研发能力和领先的技术水平，在刻蚀设备和MOCVD设备领域均取得重要进展，成为国产半导体设备的代表企业之一。随着半导体行业回暖、5G和物联网等新兴技术的推动，公司有望在刻蚀和MOCVD设备市场持续增长。尽管面临一定的风险，但公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，给予“增持”评级。