业绩持续稳健增长；低空经济带来发展新机遇_3页_1mb

报告摘要

中直股份 (600038.SH) 2023年年报点评总结

核心内容

中直股份（600038.SH）2023年全年实现营业收入233.3亿元，同比增长19.8%；归母净利润4.4亿元，同比增长14.1%；扣非归母净利润4.0亿元，同比增长17.1%。整体业绩表现稳健，符合市场预期，主要得益于产品交付量增加和部分产品价格调整。公司作为国内直升机制造业的龙头企业，正积极布局低空经济，迎来新的发展机遇。

主要观点

业绩表现：公司2023年全年业绩增长显著，但第四季度营收和净利润均出现下滑，分别为75.8亿元（YoY -14.5%）和1.5亿元（YoY -55.8%）。毛利率同比增长0.83个百分点至12.2%，净利率同比减少3.04个百分点至0.9%。
产品结构：航空产品贡献了公司总收入的近100%，实现收入230.8亿元，同比增长20.4%。毛利率为10.2%，同比微降0.05个百分点。公司持续聚焦航空主业，同时积极发展通航产品。
研发投入：公司2023年研发投入同比增长47%，研发费用达7.5亿元，研发费用率增长0.60个百分点至3.2%。显示公司对技术创新和产品升级的重视。
现金流改善：2023年经营活动净现金流为7.2亿元，同比大幅改善，主要得益于客户回款增加。但2024年预测经营活动现金流为-1.7亿元，需关注后续回款情况。
资产重组进展：公司已完成2024年3月12日的资产重组资产过户，但新股发行尚未完成。关联交易方面，预计2024年关联采购额增长1.5%，关联销售额下降8.2%，关联存款预计上调15.4%至150亿元。

关键信息

收入与利润预测：预计2024~2026年公司归母净利润分别为5.35亿元、6.60亿元、8.27亿元，对应PE分别为43x、35x、28x，维持“推荐”评级。
财务指标：2023年综合毛利率为10.13%，净利率为1.49%。2024年预计毛利率下降至10.07%，净利率上升至2.00%。资产负债率预计从63.24%上升至65.82%。
资产与负债情况：2023年公司总资产为27,795亿元，流动资产合计24,367亿元，流动负债合计15,555亿元。2024年预计流动资产增长至25,758亿元，流动负债增长至16,427亿元。
现金流与运营效率：2023年经营活动现金流为7.2亿元，2024年预计为-1.7亿元，显示短期现金流压力。应收账款周转天数预计从79.69天降至62.69天，存货周转天数从224.91天降至186.73天，资产周转率提升。