20221026-中国银河-恒立液压-601100.SH-三季度业绩好于预期_坚持国际化和多元化布局未来_3页_486kb

恒立液压三季报分析总结

核心内容

2022年10月24日，恒立液压发布2022年三季报，披露了前三季度及第三季度的财务表现。整体来看，公司业绩在行业下行压力下仍保持稳健增长，特别是在第三季度，营收与净利润均实现同比增长，显示出较强的抗压能力和市场韧性。

一、财务表现

• 2022年前三季度营收：59.20亿元，同比下滑17.58%
• 2022年前三季度归母净利润：17.49亿元，同比下滑10.70%
• 2022年第三季度营收：20.33亿元，同比增长3.96%
• 2022年第三季度归母净利润：6.92亿元，同比增长19.98%

尽管公司主要产品（挖机油缸、液压泵阀）收入有所下滑，但第三季度的业绩表现好于预期，反映出下游行业需求出现边际改善。

二、盈利能力分析

• 销售毛利率：40.30%，环比提升
• 销售净利率：29.61%，同比与环比均有提升
• 费用率：销售费用率1.3%，管理费用率11.6%，财务费用率-5.6%（因汇兑收益增加）

公司通过控制费用率，保持了较好的盈利能力。同时，美元兑人民币升值带来的汇兑收益对净利润增长起到了一定拉动作用。

三、产品与市场布局

公司持续围绕“国际化”和“产品多元化”进行战略布局：

• 核心产品：液压件产品具备较强竞争力，巩固了在工程机械行业的领先地位。
• 非工程机械领域：工业泵（如海工、盾构）实现装机，高空作业平台领域增长显著。
• 研发投入：前三季度研发支出达5.0亿元，占营收比例8.44%，持续加大研发投入以拓宽下游应用。
• 事业部拓展：成立摆线马达、紧凑液压等事业部，推动产品结构优化和产能提升。

四、投资建议

分析师预计公司2022-2024年归母净利润分别为24.59亿元、27.16亿元、31.03亿元，对应EPS分别为1.88元、2.08元、2.38元，对应PE分别为30倍、27倍、24倍。基于公司核心竞争力和市场布局，维持“推荐”评级。

五、风险提示

• 工程机械销量不及预期：行业景气度波动可能影响公司业绩。
• 非挖产品拓展不及预期：新产品线的市场接受度存在不确定性。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能压缩利润空间。

主要观点

• 公司第三季度业绩好于预期，显示下游行业需求出现边际改善。
• 汇兑收益对净利润增长有积极影响，但公司盈利能力仍保持稳定。
• 高研发投入和产品多元化战略为公司长期发展提供支撑。
• 未来将继续拓展海外市场，提升全球市占率，推动业绩持续增长。

关键信息

• 公司名称：恒立液压（601100.SH）
• 分析师：鲁佩、范想想
• 评级：推荐（维持）
• 市场数据：
  • A股收盘价：56.00元
  • 市盈率（TTM）：29.75
  • 流通A股市值：731亿元
• 财务预测（单位：亿元）：

  年份	营收	yoy	归母净利润	yoy	EPS	P/E
  2021A	93.09	18.51%	26.94	19.51%	2.06	39.64
  2022E	82.34	-11.55%	24.59	-8.72%	1.88	29.73
  2023E	94.05	14.22%	27.16	10.45%	2.08	26.91
  2024E	104.9	11.54%	31.03	14.25%	2.38	23.56

总结

恒立液压在2022年前三季度面对行业下行压力，仍保持了相对稳健的财务表现。第三季度营收和净利润均实现同比增长，反映出公司产品结构优化及市场需求边际改善。公司通过持续的研发投入和产品多元化布局，为未来增长奠定基础。在国际化战略的推动下，公司有望在全球液压市场中占据更大份额，长期发展值得期待。