轻卡行业治超整顿下潜在运力释放的测算分析：强监管，促合规，运力再分配成轻卡增长新动能-20210315-申万宏源-17页_1mb

轻卡行业治超整顿下潜在运力释放的测算分析总结

核心内容

轻卡行业在2021年迎来增长契机，主要得益于政策整治带来的潜在运力释放。政策层面加强了对“大吨小标”及超载行为的监管，推动行业向合规化发展。行业整体需求稳定，尤其在快递、冷链、搬家等中短途配送领域，轻卡作为主要运力工具，销量持续增长。2020年狭义轻卡销量达172万辆，同比增长19%。然而，由于产品同质化严重、竞争激烈，行业盈利能力较弱，龙头企业的毛利率约为13%-14%。

主要观点

• 行业现状：轻卡主要用于中短途配送，市场运力需求稳定。但因监管不严，导致超载普遍，造成产品同质化，头部企业市占率相对均衡，行业盈利压力大。
• 政策影响：自2019年曝光“大吨小标”问题后，国务院层面推出《全国安全生产专项整治三年行动计划》，政策趋严，整治从生产端和使用端双管齐下，预计超载车辆将面临淘汰更新。
• 潜在运力释放：根据估算，2017-2020年“大吨小标”嫌疑车辆在轻卡销量中占比约10%-45%。若全面整治，有望释放潜在运力约903万吨，主要流向为轻卡、中卡和微卡，其中轻卡受益最大。
• 企业受益分析：产品布局完善、具有产品力优势的龙头企业更受益于行业整治带来的增量机遇，如东风、福田、江淮、江铃等。预计未来两年释放250万辆轻卡增量，这些企业毛利润弹性显著，分别为274%、193%、166%。

关键信息

• 运力释放流向：

  • 中卡：因蓝牌车主升级至黄牌需考取B2牌照，且路权受限，新增销量为18.1万、27.1万及36.1万辆，同比2020年销量增长112%、168%及224%。
  • 轻卡：因路权优势，成为主要受益对象，新增销量为181万、217万及253万辆，同比2020年销量增长105%、126%及147%。
  • 微卡：因单车荷载不足，新增销量为60.2万辆，同比2020年销量增长85%。

• 合规车辆优势：蓝牌轻卡具有显著的路权及成本优势，可在市区行驶，无需办理营运证和从业资格证，过路费低于黄牌车辆，因此更受市场欢迎。

• 产品同质化问题：轻卡市场产品差异化较小，主要体现在发动机、货箱参数等方面，导致竞争激烈，盈利空间受限。

• 政策背景：

  • 2019年焦点访谈曝光“大吨小标”问题。
  • 2020年国务院发布《全国安全生产专项整治三年行动计划》，明确整治目标，建立治超信息监管系统。
  • 2021年9月1日起，年检新国标实行空车质量检测，存量超载车辆面临淘汰更新。

行业前景

• 合规化趋势：政策推动下，轻卡行业逐步向合规化发展，超载车辆将减少，合规车辆需求上升。
• 企业竞争格局：行业集中度较高，CR6约为76%，但产品同质化严重，头部企业需通过产品布局优化和产品力提升以获取更多市场份额。
• 投资建议：看好产品布局完善的龙头企业，如福田、江淮、江铃、东风，认为其在合规化趋势下更具竞争力。

风险提示

• 行业整治力度不及预期。
• 潜在运力释放不及预期。

附录

• 图表与数据：包含轻卡销量、保有量、车型分类、市占率变化、毛利率数据等。
• 分析师信息：宋亨亭、竺绍迪等。
• 联系方式：竺绍迪等。

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字数统计：约999字