20250220-西南证券-策略专题_论黄金定价框架的迭代——债务发散的宏大叙事与黄金重估账户GRA的轶闻_30页_3mb

黄金定价框架迭代与市场归因分析总结

西南证券研究院发布的报告《黄金定价框架的迭代——债务发散的宏大叙事与黄金重估账户GRA的轶闻》，分析了当前黄金市场定价模型的失效原因、新兴的影响因素以及历史走势，重点探讨了黄金重估的可能性和风险。

核心观点

• 基于实际利率的黄金定价框架在过去20年（2000-2022）有效，但2022年后失效，导致投资损失。
• 新兴定价框架涉及美债利率、债务发散风险指数、日本加息预期和欧洲财政风险等宏观因素。
• 通过三因子模型发现，当前黄金价格可能被高估，且模型解释力正在下降。
• 历史上有四次黄金顶部崛起，均伴随着核心因子与短期事件因子的共振，其中短期事件更为关键。
• 黄金重估操作虽在荷兰、德国等国实施，但美国2025年实施的可能性低，因其会加剧债务问题和通胀压力。

📌 风险提示

• 模型拟合效果不稳定 👀
• 全球地缘冲突加剧带来不确定性 💥

若对2025年市场展望、央行购金趋势或信用货币体系演变有进一步研究需求，可参考本系列其他报告。