20141113-中投证券-企业债不公司债信用分析周报_11页_865kb

企业债与公司债信用分析周报总结

核心内容概述

本周共发行14只企业债和1只公司债，融资总额达70亿元。其中，资质较好的债券包括14粤路桥债和14南安债。以下为各债券的详细分析。

主要观点

• 企业债发行情况：

  • 本周共发行7只企业债，融资总额为70亿元。
  • 资质较好的债券为14粤路桥债（评分为3-）和14南安债（评分为3-）。
  • 14即墨旅投债（评分为2-）、14吴中经发债（评分为2-）、14连云交通债（评分为2）、14京投可续债01（评分为4+）、14穗热电债（评分为2-）等债券评分较低，存在一定的信用风险。

• 公司债发行情况：

  • 本周仅发行1只公司债，即13金桥债，融资12亿元，评分为2+。

关键信息

1. 14即墨旅投债

• 发行人简介：即墨市城市旅游开发投资有限公司，由即墨市财政局100%控股，是城市基础设施建设的重要主体。
• 地方财政状况：
  • 即墨市GDP在青岛下属区县排名第二，支柱产业包括制造业和服务业。
  • 财政收入以税收为主，稳定增长。
• 行业及公司经营状况：
  • 收入波动大，主要来源于供电及供气供热业务和基础设施项目。
  • 政府回购项目收入存在不确定性，公司对外担保大，或有风险较大。
• 财务状况：
  • 资产总额逐年增长，但流动性差。
  • 负债增长较快，有息负债占比高。
• 评分：2-，主要由于收入波动、政府回购不确定性及对外担保风险。

2. 14吴中经发债

• 发行人简介：江苏省吴中经济技术发展总公司，由吴中开发区管委会100%控股，主营基础设施代建、安置房建设及土地开发。
• 地方财政状况：
  • 吴中区经济增速放缓，财政收入对土地依赖度高。
  • 支柱产业包括通信设备、计算机、化纤橡胶塑料、交通运输装备制造业等。
• 行业及公司经营状况：
  • 营业收入稳定，但主要依赖政府回购和安置房最低毛利率承诺。
  • 在建项目及未来规划投资大，存在较大融资需求。
• 财务状况：
  • 资产流动性差，负债增长较快，有息负债占比高。
  • 经营性现金流持续净流出。
• 评分：2-，主要由于政府回购收入不确定性、高负债及低流动性。

3. 14渝双桥债

• 发行人简介：重庆市双桥经济技术开发区开发投资集团有限公司，实际控制人为重庆市人民政府，主营基础设施建设、土地整理开发及保障房建设。
• 地方财政状况：
  • 双桥经开区位于成渝经济核心区域，产业基础好，经济增长快。
  • 财政收入对土地依赖较大，税收占公共预算收入比重高。
• 行业及公司经营状况：
  • 收入主要来自土地出让和基础设施建设，盈利稳定。
  • 资本支出压力大，长期债务占比高。
• 财务状况：
  • 资产规模增长快，但流动性弱。
  • 负债增长快，有息负债占比高。
• 评分：1，主要由于高负债、资本支出压力及长期债务偿债压力。

4. 14江苏春辉债02

• 发行人简介：江苏春辉生态农林股份有限公司，民企背景，主营花卉苗木种植及销售，以及园艺绿化工程施工业务。
• 行业及公司经营状况：
  • 园林绿化行业受益于国家政策及城市化进程，增长较快。
  • 客户集中度高，主要为地方政府和城投企业。
• 财务状况：
  • 资产规模增长快，但周转效率不高。
  • 短期有息债务规模大，未来债务水平可能继续上升。
• 评分：1+，主要由于客户集中度高、资金周转压力大及增信效果弱。

总结

• 本周企业债和公司债发行规模较大，但整体信用评分不高，存在一定的违约风险。
• 发行人多为地方平台公司或民企，财务状况和行业背景差异较大。
• 资质较好的债券主要来自国有背景企业，而民企和地方平台公司存在较高的信用风险。
• 需关注发行人收入波动性、政府回购收入不确定性、对外担保风险及债务结构等关键因素。