20220429-安信证券-振华科技-000733.SZ-2022Q1归母净利润同比增长146_结构优化持续增强盈利能力_5页_357kb

报告摘要

振华科技 (000733.SZ) 2022年一季度业绩总结

核心内容

振华科技在2022年第一季度实现归母净利润6.07亿元，同比增长146.32%，显示出公司盈利能力显著增强。公司全年2021年收入达到56.56亿元，同比增长43.20%，归母净利润为14.91亿元，同比增长146.21%。整体来看，公司业绩持续向好，结构优化和业务增长是主要驱动力。

主要观点

业务增长：公司新型电子元器件业务延续高增长态势，受益于下游客户加大采购力度，公司订货及交付数量保持高速增长。
盈利能力提升：公司毛利率从2021年第一季度的53.66%提升至2022年第一季度的62.86%，净利率从18.93%提升至32.21%，反映公司产品附加值和生产效率的双重提升。
结构优化：主动类元器件子公司振华永光和振华微电子收入分别增长68.51%和67.78%，净利润分别增长138.22%和99.93%，在公司收入和利润中占比不断提升。
现金流改善：公司2021年销售商品及提供劳务收到的现金与购买商品、接受劳务支付现金净额同比增加1.74亿元，现金流状况明显改善。
资产负债表表现：公司预付账款、合同负债和存货等科目均大幅增长，反映公司订单饱满和需求旺盛，资产规模持续扩大。
财务预测：根据公司2022年经营计划，预计全年实现收入70亿元，同比增长23.76%，利润总额25亿元，同比增长42.13%。2022-2023年归母净利润预计分别为22.3亿元和28.0亿元，对应PE分别为22倍和18倍。

关键信息

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入 (亿元)	39.5	56.6	78.1	101.9	127.3
归母净利润 (亿元)	6.1	14.9	22.3	28.0	35.2
毛利率 (%)	53.6	60.8	61.0	61.3	61.5
净利率 (%)	15.3	26.4	28.5	27.5	27.6
ROE (%)	10.1	20.0	23.6	23.2	22.8
ROIC (%)	12.5	27.3	33.1	38.8	42.9
PE (倍)	82.2	33.4	22.4	17.8	14.2
PB (倍)	8.3	6.7	5.3	4.1	3.2

业绩亮点

收入与利润双增长：2021年收入和归母净利润分别增长43.20%和146.21%，2022Q1收入和归母净利润分别增长44.16%和146.32%。
毛利率提升：毛利率由2021年第一季度的53.66%提升至2022年第一季度的62.86%，主要得益于产品结构优化和生产效率提升。
净利率改善：净利率从2021年第一季度的18.93%提升至2022年第一季度的32.21%，反映公司费用控制和盈利能力增强。
现金流改善：2021年销售商品及提供劳务收到的现金与购买商品、接受劳务支付现金净额同比增加1.74亿元，现金流状况明显改善。
资产负债表稳健：公司资产总额从2020年的89.6亿元增长至2021年的111.2亿元，2022E预计达到139.1亿元，资产负债率下降，财务结构趋于健康。

投资建议

评级：买入-A，预计2022-2023年归母净利润分别为22.3亿元和28.0亿元，对应PE分别为22倍和18倍。
目标价：6个月目标价为125元，当前股价为96.10元。
增长预期：公司预计在2022年实现收入70亿元，同比增长23.76%，利润总额25亿元，同比增长42.13%。

风险提示

军品订单不及预期：军品订单是公司主要收入来源之一，若订单增长不及预期，可能影响公司业绩表现。

结论

振华科技在2022年一季度展现出强劲的盈利能力和业务增长态势，受益于新型电子元器件业务的高增长和结构优化带来的效率提升。公司财务状况良好，现金流和资产负债表均有所改善，未来增长潜力较大。投资建议为“买入-A”，预计公司将在未来两年继续实现收入和利润的双增长。然而，军品订单不及预期是主要风险点，需密切关注。

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