20260821-国信证券-皖仪科技-688600.SH-收入增长提速利润同比大增_重视AI液冷等需求新增量_6页_342kb

皖仪科技（688600.SH）总结

核心内容

皖仪科技在2026年上半年实现收入与利润的显著增长，公司整体表现强劲，展现出良好的发展潜力。具体表现为：

• 营业收入：2026H1实现3.90亿元，同比增长26.8%，增速较2025H1的3.8%明显提升。
• 归母净利润：2026H1达3103万元，同比大幅增长2863%，实现扭亏为盈。
• 扣非归母净利润：1581万元，去年同期为-470万元，显示公司主营业务盈利能力显著增强。

主要观点

收入增长与盈利改善

公司盈利改善主要来源于以下几个方面：

1. 收入规模增长：收入快速增长释放了经营杠杆效应。
2. 研发投入控制：研发费用同比仅增长3.5%，研发费用率下降4.15个百分点至18.44%。
3. 费用率优化：销售费用和管理费用分别增长21.7%和13.9%，均低于收入增速。
4. 政府补助增厚利润：非经常性损益中政府补助约1145万元，对利润形成一定支撑。

业务板块表现

• 工业检测仪器及解决方案：收入2.28亿元，同比增长21.8%，其中新能源行业贡献1.16亿元，占总收入29.8%。
• 液冷行业：收入2707万元，占总收入6.9%，显示公司在AI液冷领域取得重要进展。
• 在线监测仪器：收入0.63亿元，同比下降14.2%，但公司在半导体行业通过气态分子污染物（AMC）在线监测业务实现了868.94万元收入。
• 实验室分析仪器：收入0.43亿元，同比增长67.1%，受益于高端科学仪器国产替代趋势。

海外市场拓展

• 海外业务增长显著：2026H1海外收入达2784.93万元，同比增长219.3%，产品已出口至20多个国家和地区。
• 渠道建设：公司在欧洲、东南亚、南美等地区逐步建立经销渠道和客户基础。
• 潜力展望：随着产品性能提升、价格优势和本地化服务的加强，海外业务有望成为新增长点。

医疗业务进展

• 产品注册推进：无线超声刀已完成设计转换，进入注册检测和动物试验阶段；透析机已完成注册申报，进入技术审评。
• 短期贡献有限：医疗业务短期内对业绩贡献较小，但长期具备打开生命健康领域第二增长曲线的潜力。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：1.04 / 1.33 / 1.55亿元，同比增速分别为88% / 28% / 16%。
• 当前PE估值：35x / 27x / 23x，显示估值逐步下降。
• EV/EBITDA：从2024年的191.0降至2028年的17.8，估值显著压缩。
• ROE：从2024年的1.82%提升至2028年的15%，反映盈利能力增强。

财务指标变化

• 毛利率：从2024年的46%提升至2028年的53%，盈利能力持续改善。
• EBIT Margin：从0%提升至15%，显示运营效率提高。
• 资产负债率：从2024年的34%上升至2028年的43%，表明公司融资规模扩大。
• 股息率：从0.3%提升至1.3%，显示公司对股东回报的重视。

风险提示

• 国产替代不及预期：高端科学仪器替代进程可能受阻。
• 研发失败：新产品开发可能面临技术挑战。
• 产业化失败：新产品可能难以实现规模化生产。
• 行业竞争加剧：市场竞争可能影响公司市场份额。
• 政策推进不及预期：政府补贴及税收优惠可能不及预期。
• 对政府补助依赖较大：非经常性损益对利润影响显著。

投资建议

• 投资评级：维持“优于大市”评级。
• 业绩增长预期：公司未来三年业绩有望持续增长，2026年归母净利润预计达1.04亿元。
• 估值合理性：当前PE估值合理，未来有望进一步优化。

结构分析

总结

皖仪科技在2026年上半年实现了显著的收入与利润增长，主要得益于收入扩张、费用优化和政府补助。公司在新能源、液冷及半导体监测领域表现突出，海外业务拓展初见成效，医疗业务也在稳步推进注册进程。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面持续改善，未来盈利预期乐观，维持“优于大市”投资评级。