20250511-国金证券-有色金属周报_继续看好稀土内外同涨_20页_2mb

本周大宗商品及贵金属行情：

• 铜：LME铜价上涨8.9%至943900美元/吨，沪铜上涨3.0%至775万元/吨。供应端铜精矿加工费周度指数跌至-4311美元/吨，冶炼端Aurubis计划2025年启动美国废铜冶炼厂，年处理18万吨废铜。消费端受铜价高位影响，国内精铜杆企业开工率降至62.79%（环比降1.71个百分点），铜线缆企业开工率83.49%（环比降5.96个百分点），黄铜棒企业开工率57.18%（环比降3.94个百分点），但下周或回升至58.94%。漆包线行业开机率84.5%，订单量下滑68%。
• 铝：LME铝价下跌6.6%至241800美元/吨，沪铝下跌16.3%至196万元/吨。供应端电解铝锭库存6200万吨（周环比降16万吨），铝棒库存988万吨（周环比降0.42万吨）。成本端预焙阳极综合成本降至4985元/吨，再生铝龙头企业开工率回升至55.0%。
• 金：COMEX金价下跌4.3%至332910美元/盎司，SPDR黄金持仓减少145吨至93794吨。金价受国际贸易紧张及地缘政治冲突推动，美联储维持利率不变，特朗普与英国达成贸易协议，部分关税取消，乌俄停火谈判进展可能支撑金价。

小金属及稀土行情：

• 稀土：价格上行，海外因出口管制价格上涨，内盘触底回升。氧化镨钕上涨36.5%，氧化镝上涨98.7%，氧化铽上涨53.4%，但氧化镧、氧化铈价格下降。《管理条例》落地或加速进口矿规范化，缅甸供给扰动持续，配额增长温和，板块业绩与估值双升，建议关注中国稀土、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。
• 锑：海外锑价上涨8.9%，内盘回调。溴素低价抑制锑价，但打击走私及缅甸地震可能缓解供应压力，海外锑价持续上涨带动内盘回升，建议关注华锡有色、湖南黄金。
• 钼：精矿与钼铁价格稳中有涨，库存下降。钢招量稳健，钢厂盈利有望改善，推荐金钼股份、国城矿业。
• 锡：锡锭价格环比下降11.9%，库存降至8719吨。佤邦复产进度低于预期，但库存支撑仍强，建议关注锡业股份、华锡有色。
• 钨：精矿与仲钨酸铵价格上涨，库存维持高位。国内钨矿指标下调或导致供应收紧，建议关注中钨高新、章源钨业。

能源金属行情：

• 锂：碳酸锂均价下跌33.5%至6.6万元/吨，氢氧化锂微涨0.31%。碳酸锂库存整体下降，但盐湖提锂开工率下滑，需求受关税冲击，价格持续探底。
• 钴：金属钴价持平，中间品价格稳定，硫酸钴小幅下跌。下游观望情绪浓厚，需关注刚果金政策预期。
• 镍：LME镍价上涨27%至158万美元/吨，上期所镍价微跌。印尼雨季影响火法镍矿供应，菲律宾潜在出口禁令短期支撑镍价。

风险提示：

1. 供给端超预期释放可能冲击价格；
2. 新能源产业景气度不及预期将抑制锂、钴、锑等需求；
3. 宏观经济波动可能影响金属消费及价格走势。

总结：本周铜价上涨主要受供应端加工费下降及再生冶炼厂投产支撑，但消费端订单减少抑制需求；铝价下跌伴随库存调整及成本压缩；金价受地缘政治影响维持上行。稀土、锑、钼等小金属因供给扰动、政策规范及需求复苏呈现上涨趋势，锂价承压需等待供给侧出清，镍价震荡运行受印尼及菲律宾政策影响。重点关注资源集中、成本优势及新能源相关标的，如中国稀土、华锡有色、金力永磁等，同时需警惕供给超预期及宏观经济波动风险。