20260325-中诚信国际-信用利差周报2026年第7期_政治局会议延续积极定调_交易商协会优化升级科创债机制_15页_946kb

信用利差周报2026年第7期总结

核心内容概述

本期周报聚焦于信用债市场动态，涵盖宏观政策、货币市场、信用债一级与二级市场表现，以及市场热点与监管创新。报告指出，2026年信用债市场在政策支持下仍保持一定活跃度，但整体发行与交易规模有所下降，同时科创债机制优化为科技创新提供更强的融资支持。

主要观点

• 宏观政策延续积极基调：政治局会议强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，继续引导资金向科技创新、先进制造、绿色转型等重点领域集中。
• 科创债机制优化：交易商协会推出多项举措，优化科创债认定标准与资金用途，鼓励发行中长期债券，增强对民营企业的包容性，推动科创债市场发展。
• 社融增速保持稳定：1月社融存量增速为8.2%，新增7.22万亿元，创历史新高，M2-M1剪刀差收窄至4.1个百分点。
• 货币市场流动性收紧：央行净回笼资金4614亿元，资金价格中枢整体上移，质押式回购利率多数上行，Shibor利差走阔。
• 信用债一级市场降温：信用债发行规模大幅下降，多数券种发行成本下行，但部分行业净融资为净流出。
• 信用债二级市场收益率上行：受股市开门红及节后观望情绪影响，信用债收益率普遍上行，AAA级信用利差多数扩张。

关键信息

一、市场热点

1. 政治局会议定调全年经济工作方向：

   • 强调“因地制宜发展新质生产力”与“坚持创新驱动”。
   • 宏观政策保持积极基调，但未提及加大逆周期调节力度。
   • 信用债市场预计将保持合理增长，重点支持科技创新、绿色转型等政策领域。

2. 交易商协会优化科创债机制：

   • 扩大科技型企业认定范围至“7+6”类部委评定企业。
   • 建立研发投入与资金用途挂钩机制，鼓励发行中长期债券。
   • 推动科创债指数及产品发展，提升市场流动性。

二、宏观数据

• 社融增速稳定：1月社融存量增速为8.2%，新增7.22万亿元，创历史新高。
• M2-M1剪刀差收窄：M2同比增长9.0%，M1同比增长4.9%，剪刀差收窄至4.1个百分点。
• 经济数据表现：GDP季度同比增速保持稳定，PMI略有回落，CPI增速放缓，PPI持续负增长。

三、货币市场

• 央行净回笼资金：合计净回笼4614亿元，资金面收紧。
• 资金价格上行：质押式回购利率多数上行，幅度最大为18bp；Shibor 3M和1Y分别下行1bp和2bp，利差走阔至4bp。

四、信用债一级市场

• 发行规模大幅下降：上周信用债发行规模为688.31亿元，日均发行规模为133.66亿元。
• 分券种来看：中期票据和私募债发行规模下降明显，其余券种也有小幅减少。
• 分行业来看：基础设施投融资行业发行规模为267.61亿元，产业债为327亿元，多数行业为净流出。
• 发行成本下行：除AA级主体发行的5年期债券利率上行7bp外，其余等级信用债发行成本多数下行，最大幅度为25bp。

五、信用债二级市场

• 交易活跃度下降：现券交易额为59881.34亿元，日均交易额为11976.27亿元。
• 收益率普遍上行：利率债收益率小幅上行，10年期国债收益率创2025年9月以来新低；信用债收益率多数上行，幅度最大为4bp。
• 信用利差扩张：AAA级各期限信用利差多数扩张，幅度从1bp到6bp不等；评级利差多数收窄，其中5年期AA+与AA级利差收窄幅度最大，为7bp。

监管与市场创新动态

• 监管政策：

  • 上交所发布《债券存续期业务指南第3号》，规范募集资金管理。
  • 上海市优化房地产政策，包括限购、公积金贷款、房产税等方面调整。
  • 国务院发布中央一号文件，支持农业农村发展。
  • 证监会扩大战略投资者范围，纳入社保基金、养老基金等。
  • 国务院办公厅发布《加快培育服务消费新增长点工作方案》，支持服务消费类企业发行债券。

• 市场动态：

  • 债券通公司支持境外投资者申请跨境回购和离岸人民币债券回购业务。
  • 境外机构投资境内债券市场利息收入暂免征收企业所得税和增值税。

信用风险事件汇总

信用债月度净融资额（单位：亿元）

结论与建议

• 政策支持：科创债机制优化与宏观政策支持为科技创新提供融资便利。
• 流动性环境：央行保持流动性合理充裕，但短期资金面有所收紧。
• 市场情绪：受股市开门红及两会前观望情绪影响，信用债市场收益率上行。
• 投资建议：重点关注信用资质优良、符合国家战略方向的发行主体，强化对房地产等尾部主体的风险甄别。

资料来源：国家统计局、中国人民银行、Wind、中诚信国际研究院整理