> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益周报总结（2026年7月12日） ## 核心内容 本报告为2026年7月12日发布的固定收益周报，内容涵盖本周市场回顾、货币政策及资金面情况、债券供给、收益率曲线及利差变化、债市展望以及风险提示。报告由金元证券分析师贾晓庆撰写，旨在为投资者提供债券市场动态分析与投资建议。 --- ## 主要观点 ### 1. 市场回顾 - **资金面平稳**：央行净回笼与买断式逆回购加量并行，资金利率小幅下跌，R001下行1.16BP至1.3745%。 - **债券收益率下行**：利率债收益率总体下行，10Y国债收益率下行0.65BP至1.7398%，但期限利差分化。 - **信用债反应平淡**：众邦银行被接管，但风险传染性较低，信用债收益率波动有限。 ### 2. 货币政策及资金面 - **政策调整**：央行二季度货币政策委员会例会强调“增强政策前瞻性、灵活性、针对性”，表明货币政策回到相机抉择模式。 - **资金利率变化**：R001、DR001分别下行1.16BP和0.24BP，R001成交量上升至6.53万亿元。 - **净回笼与融资**：央行公开市场净回笼4,165亿元，政府债净融资4,046.98亿元，利率债净融资规模略低于去年同期。 ### 3. 债券供给 - **利率债发行**：本周利率债合计发行6,664亿元，净融资3,977亿元，其中国债发行量最大，达4,400亿元。 - **信用债发行**：信用债发行量大幅上升至4,762亿元，净融资2,588亿元，主要由AAA级信用债贡献，中低等级信用债净融资有限。 ### 4. 曲线及利差 - **利率债收益率**：各期限收益率总体下行，10Y国债收益率下行0.65BP，国开债收益率也出现下行趋势。 - **利差变化**： - 10Y-1Y利差走阔2.30BP； - 30Y-10Y利差收窄0.90BP； - 信用债等级利差整体收窄，中低等级利差分化； - 商业银行二级资本债收益率全面下行，等级利差走阔。 ### 5. 债市展望 - **经济复苏结构性**：6月制造业PMI回升至50.3%，重返扩张区间，但小型企业、建筑业和高耗能行业PMI仍低于荣枯线，显示经济结构性分化。 - **利率上行风险可控**：PPI同比增速或见顶，利率债供给偏弱，叠加股市震荡，支撑长端利率债收益率下行。 - **资金面预期平稳**：买断式逆回购转为净投放，缓解市场对资金面收紧的担忧，但需关注7月15日到期的9000亿元买断式逆回购。 - **债市震荡格局**：收益率曲线陡峭化趋势短期内或延续，债市整体维持窄幅震荡。 --- ## 关键信息 ### 市场表现 - **沪深300**：本周-1.27%，1M+1.24%，1Y+19.22% - **中债综指**：本周+0.14%，1M+0.34%，1Y+1.57% ### 货币政策 - 央行净回笼4,165亿元，买断式逆回购净投放2,000亿元； - 二季度货币政策委员会例会删除“加强货币政策调控”表述，强调相机抉择与政策精准度。 ### 债券发行数据 | 券种 | 发行量（亿元） | 到期量（亿元） | 净融资额（亿元） | |------------|----------------|----------------|------------------| | 国债 | 4,400 | 1,080 | 3,320 | | 地方债 | 1,154 | 427 | 727 | | 政策性金融债 | 1,110 | 1,180 | -70 | | **合计** | **6,664** | **2,687** | **3,977** | ### 信用债发行数据 | 评级 | 发行量（亿元） | 到期量（亿元） | 净融资额（亿元） | |------------|----------------|----------------|------------------| | AAA | 4,057 | 1,576 | 2,481 | | AA+ | 463 | 425 | 37 | | AA及以下 | 202 | 111 | 91 | | A+及以下 | 40 | 55 | -14 | | **合计** | **4,762** | **2,174** | **2,588** | --- ## 风险提示 - 政策变动调整超预期； - 经济数据超预期； - 流动性超预期收紧； - 长期利率波动风险。 --- ## 投资评级标准 ### 股票投资评级 - **买入**：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅15%以上； - **增持**：预期未来6个月内股价收益率超越沪深300指数的涨跌幅5%～15%； - **中性**：预期未来6个月内股价收益率相对沪深300指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间； - **减持**：预期未来6个月内股价收益率弱于沪深300指数的涨跌幅5%以上。 ### 行业投资评级 - **强于大市**：预期行业相关指数在未来6个月内超越沪深300指数表现； - **中性**：预期行业相关指数在未来6个月内基本与沪深300指数表现持平； - **弱于大市**：预期行业相关指数在未来6个月内明显弱于沪深300指数表现。 --- ## 免责声明 本报告由金元证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。报告所载资料来源及观点均被认为可靠，但不保证其准确性或完整性。报告仅供参考，不构成对任何人的投资推荐。投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况及特定需求，必要时咨询专业顾问。金元证券不对依据或使用本报告所造成的后果承担任何法律责任。