20180822-招商证券-中煤能源-601898.SH-煤炭_煤化工齐改善_未来成长性较优_6页_570kb

中煤能源（601898.SH）详细总结

核心内容

中煤能源（601898.SH）是一家以煤炭和煤化工为主营业务的公司，当前股价为4.97元。公司近期发布2018年中报，显示其业绩显著改善，具备良好的成长潜力。分析师对中煤能源给予“强烈推荐-A”评级，认为其存在明显的估值低估。

主要观点

1. 业绩改善显著：

   • 2018年中报显示，公司实现营业收入502.1亿元，同比增长34.5%；归母净利27.6亿元，同比增长67.5%；经营活动现金流净额82.6亿元，同比增长52.9%。
   • 煤炭板块净利38.6亿元，同比大增37.4%。主要受益于煤价上涨，吨煤净利提升至57元，同比增长21.3%。
   • 参股矿井葫芦素和门克庆自2017年底转固后开始盈利，2018H增加投资收益约3.5亿元。

2. 煤制烯烃板块增长迅猛：

   • 公司煤制烯烃产能达到120万吨（60万吨聚乙烯+60万吨聚丙烯），2018H烯烃产量72.8万吨，同比增长140.3%。
   • 煤化工板块净利9.8亿元，同比大幅增长279.8%。其中，陕西榆林能化净利达7.5亿元，同比增长超过100%。
   • 参股的中天合创煤制烯烃项目已投产，完全达产后有望贡献净利20亿元。

3. 在建项目带来成长性：

   • 煤炭板块将在2019年迎来纳林河二号矿（800万吨/年）、母杜柴登矿（600万吨/年）、小回沟煤矿（300万吨/年）的投产。
   • 电力板块进展迅速，平朔、准东五彩湾、上海能源的2×66万千瓦及2×35万千瓦机组有望在2018下半年投产。

4. 盈利预测及估值：

   • 预计2018-2020年EPS分别为0.40元、0.47元、0.51元，同比变化分别为122%、15%、9%。
   • 当前PB为0.7，估值明显偏低，存在低估机会，给予“强烈推荐-A”评级。

关键信息

• 基础数据：

  • 上证综指：2715
  • 总股本：1325866万股
  • 已上市流通股：915200万股
  • 总市值：659亿元
  • 流通市值：455亿元
  • 每股净资产（MRQ）：6.9元
  • ROE（TTM）：3.9%
  • 资产负债率：57.6%
  • 主要股东：中国中煤能源集团，持股比例57.36%

• 财务数据与估值：

  • 2016-2018年净利润分别为2027百万元、2414百万元、5369百万元，同比增长分别为-180%、19%、122%。
  • 2018年PE为12.3，PB为0.7，预计2019年PE为10.6，PB为0.7；2020年PE为9.8，PB为0.6。

财务比率

• 年成长率：

  • 营业收入：2016年2%，2017年34%，2018E 27%
  • 营业利润：2016年-224%，2017年81%，2018E 88%
  • 净利润：2016年-180%，2017年19%，2018E 122%

• 获利能力：

  • 毛利率：2016年33.5%，2017年32.4%，2018E 29.9%
  • 净利率：2016年3.3%，2017年3.0%，2018E 5.2%
  • ROE：2016年2.4%，2017年2.7%，2018E 5.7%
  • ROIC：2016年3.2%，2017年3.7%，2018E 5.7%

• 偿债能力：

  • 资产负债率：2016年57.8%，2017年57.4%，2018E 57.7%
  • 净负债比率：2016年27.4%，2017年25.6%，2018E 24.2%
  • 流动比率：2016年0.7，2017年0.8，2018E 1.0
  • 速动比率：2016年0.6，2017年0.7，2018E 0.9

• 营运能力：

  • 资产周转率：2016年0.3，2017年0.3，2018E 0.4
  • 存货周转率：2016年5.7，2017年7.4，2018E 8.4
  • 应收账款周转率：2016年7.0，2017年11.4，2018E 13.9
  • 应付账款周转率：2016年2.2，2017年2.9，2018E 3.2

• 每股资料：

  • 每股收益：2016年0.15元，2017年0.18元，2018E 0.40元
  • 每股经营现金流：2016年0.91元，2017年1.34元，2018E 1.46元
  • 每股净资产：2016年6.48元，2017年6.71元，2018E 7.06元
  • 每股股利：2016年0.00元，2017年0.00元，2018E 0.08元

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 卢平：经济学博士，5年会计经验，12年证券经验
• 刘晓飞：金融学硕士，2015年加入招商证券
• 王西典：工学硕士，2017年加入招商证券
• 招商煤炭研究小组：多次获得《新财富》、金牛奖、水晶球奖等荣誉

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果有显著差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告可能涉及利益冲突，客户需自行判断。