20260914-银河期货-电解铝_溢价回吐后关注议息会议_铝价波动或扩大_28页_2mb

电解铝与氧化铝市场分析总结

核心内容概览

本报告分析了电解铝和氧化铝市场的近期走势及未来展望，涵盖宏观环境、产业供需、价格波动、交易策略及产能变化等多个方面。整体来看，铝价和氧化铝价格受到供需、成本及宏观因素的多重影响，预计未来价格波动将扩大，而氧化铝短期仍受成本支撑。

电解铝市场分析

宏观环境

• 市场对铜关税的恐慌情绪带动铝价下跌。
• 中东冲突持续，但近期释放缓和信号，导致铝价回吐部分利多。
• 美国经济数据提高市场对下周美联储加息的预期，下周铝价可能呈现宽幅波动。
• 中东冲突仍可能反复，宏观扰动风险较高。

产业供应

• 国内电解铝产量企稳，海外产量如期增加。
• 国内铝棒产量窄幅下降，但难以持续扩大减产规模。
• 其他初级加工品产量增加，社会库存入库压力有限。

产业需求及库存

• 铝锭出库量稳定在13-15万吨，入库量维持低位，预计9月可持续去库。
• 铝棒虽有累库，但预计难以转化为铸锭增量，影响有限。
• 海外铝锭库存较低，但俄铝仓单占比较大，月差走扩动能有限。
• 国内铝锭社会库存需降至70万吨以下，才可能对基差和月差产生拉动。
• 华东基差转正及月差back扩大的可能性值得关注。
• 出口仍是表需的重要拉动因素，但内需受光伏排产走弱及精废差修复影响，去库速度温和。

交易逻辑

• 下周宏观驱动对价格的影响权重将显著提升，预计价格宽幅震荡。
• 基本面对价格的支持仍在，海外供给增量压力预计在年底显现。

交易策略

• 铝价宽幅震荡，短期逢低看多。

套利与衍生品

• 套利：沪铝月差正套。
• 衍生品：卖出虚值看涨期权。

氧化铝市场分析

供给与需求

• 氧化铝市场短期仍存成本支撑，主要来自铝土矿运输成本上涨。
• 铝土矿CIF价格维持在70-71美元/千吨，多数矿企处于盈利区间。
• 若CIF价格下探至65美元/千吨，约3000万吨产能将陷入亏损。
• 若价格进一步下探至60美元/千吨，理论亏损产能扩大至6700万吨，部分矿企可能采取减产限销等应对措施。

成本结构

• 铝土矿成本涵盖开采、陆运、过驳、税收、社区投入、青苗补助、矿山复垦等。
• 陆路运输费用差异显著，影响成本结构。
• 几内亚铝土矿成本持续上升，反映矿业逐步走向规范化和可持续发展。

产能变动

• 海外氧化铝新投项目较多，预计2025-2027年产能增加显著。
• 国内氧化铝新投项目主要集中在广西、山东、重庆等地，部分项目已投产或预计投产。
• 俄铝计划临时封存部分氧化铝产能，涉及皮卡廖沃、北乌拉尔等工厂，合计约220万吨/年。

库存与出口

• 国内氧化铝库存处于紧平衡状态，需关注社会库存去库进度。
• 出口量虽有环比下滑趋势，但同比仍有增量，出口利润仍可维持前期订单。
• 9月国内未锻轧铝及铝材出口量为64.3万吨，环比减少6.79万吨，但高于5月水平。

供需平衡

• 2026年全球电解铝供需仍处于紧平衡状态，海外产量增量可能逐步显现。
• 中国电解铝供需平衡预计在2026年保持温和去库趋势，库存有望逐步消化。

产能变动与未来展望

电解铝产能

• 国内电解铝产能在2024年预计维持稳定，部分省份存在减产或置换计划。
• 2025年国内电解铝产能预计小幅增加，但海外产能增量压力较大。

氧化铝产能

• 国内氧化铝新投项目较多，但2026年预计产能增量有限。
• 海外氧化铝产能预计在2025-2027年大幅增加，尤其在印尼、印度、几内亚等地。

价格与库存走势

铝价走势

• 铝价预计受宏观扰动影响，下周可能出现宽幅波动。
• 铝锭社会库存需降至70万吨以下，方有利好基差和月差。
• 华东基差转正及月差back扩大可能性较高。

氧化铝库存

• 氧化铝社会库存处于紧平衡状态，需关注去库进度。
• 几内亚铝土矿发运量增加，可能影响全球供应。

产业相关数据与趋势

铝加工开工率

• 铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔等开工率整体维持稳定或温和回升。
• 再生铝开工率保持低位，但可能随政策变化有所改善。

光伏与汽车需求

• 光伏组件排产在9月预计环比窄幅转降。
• 汽车产销逐步回升，新能源汽车销量占比首次超60%，出口贡献显著。

房地产需求

• 房地产竣工面积仍偏弱，但施工面积较高，去库存进程或逐步缓和。

电力投资

• 国家电网“十五五”期间投资4万亿元，带动铝需求。
• 储能产业增长较快，对铝需求有拉动作用。

总结

电解铝市场短期内受宏观扰动影响较大，价格或呈现宽幅震荡。供应端国内产量企稳，海外产量增加；需求端出口仍为重要支撑，内需温和去库。氧化铝市场短期受成本支撑，铝土矿运输成本高企，价格波动受限，但未来随着CIF价格下行，可能面临产能减产压力。整体来看，需关注国内外供需平衡变化及宏观政策对价格的影响。