建筑装饰行业2024年中期策略：远行，重塑，新生-240630-国盛证券-42页_1mb

建筑装饰行业2024年中期策略展望：聚焦三大主线，把握增长确定性方向，推荐模块化类标的与高股息隐私保护策略。
当前经济复苏动能偏弱，政策维持“固本培元”基调，下半年固投总量低增速，重点关注三条主线：
1）制造业产能出海及国内设备更新受益板块；
2）央企估值体系重塑机会；
3）地产政策深化背景下修复估值的地产链标的。

海外工程需求趋势向好。
受益于南亚、东南亚等新兴国家城镇化、工业化加速，叠加国内优势产能加速输出，“一带一路”峰会深化合作机遇催生需求旺盛。国内工程企业凭借技术、效率、成本优势，竞争力显著，如中国化学、海螺水泥海外订单复合增速在50%以上，建议关注中材国际、上海港湾、中国中冶、北部湾旅业等（PE分别为13、15、9、8X）。

央企估值体系有望加快重塑。
通过考核机制调整（新增ROE、现金流），央企“治水优权重”导向持续强化，叠加布局战略性新兴产业（新能源、新材料、装备国产替代）及并购整合（中国交建、中国中铁等低估值潜力股受益），估值重塑空间广阔。如中国电建电扶配重估空间显著，PB0.7X；优先推荐中国铁建（DPS高增长）、中国建筑（股息率54%）等具备高股息特征的央企。

地产链政策全面转向，供需两端发力增强复苏动能。
政治局会议定调“消化存量、优化增量”，多部门推进保障房收储（如郑州已收购106万套）、首付比例下调（至15%）及限购放松（深圳、上海等一线城市优化政策）。龙头企业（中国建筑全年新签订单88%）正在经历减值修复过程，估值有望加速修复。地产产业链建议关注国检集团（特种检测领跑）、金螳螂（装
饰龙头）、亚厦股份（工程+幕墙）、鸿路钢构（钢结构+光伏桁架）等细分领域龙头。

风险提示：
基建投资不及预期、地产政策反复、海外市场地缘冲突导致运营风险、应收账款减值风险、受益节奏变化风险。最近美中贸易摩擦、美联储议息会议偏鹰派或对订单转化造成短期扰动，需密切跟踪政策执行情况及国际环境变化。