20250721-宏源期货-有色金属周报（锌）_宏观情绪主导_沪锌走势偏强_31页_1mb

锌周报（2025年7月21日）关键分析总结：

宏观情绪主导，锌市整体偏强。美国零售数据高于预期，缓解衰退担忧，全球宏观情绪升温。国内政策扶持，如国新办发布会提出十大重点行业稳增长方案，钢铁、有色金属等领域将调结构、优供给，淘汰落后产能，支撑市场乐观情绪。

原料端维持宽松预期，国产矿为主，锌精矿加工费环比上涨至3,800元/金属吨，进口加工费指数达73.75美元/干吨。炼厂利润好转，TC指标提升，但Hudbay Minerals因野火暂停Snow Lake运营，生产和供应存在扰动。

供给端，国内炼厂开工增减并存，产量高位，6月精炼锌产量59.02万吨，环比增4.08万吨。沪伦比值回落，进口窗口关闭，精炼锌进口利润倒挂，累计进口量减少。

需求端偏弱，镀锌、压铸锌合金和氧化锌开工率略有提升，但终端消费不佳。淡季订单减弱，下游采买减少，氧化锌价格持稳但需求分化，短期出货因低价略有增加。

库存方面，锌锭社库继续累库，LME和SHFE库存增加，库存总水平上升，供应宽松预期增强。

风险因素包括宏观情绪变化、供给端扰动（如企业检修）和下游消费超预期不足。短期锌价维持偏强，但需求淡季和库存压力可能限制涨幅。

数据来源：Wind、SMM。本报告仅作参考，投资需谨慎。